20181026-东北证券-福能股份-600483.SH-气电替代贡献收益_海上风电建设加速_4页_1mb

福能股份（600483）公司点评报告总结

核心内容概述

福能股份（600483）发布2018年三季报，显示出公司业绩显著增长，主要得益于火电业务回暖和气电替代政策的实施，同时海上风电项目加速建设，成为未来业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩增长显著
  公司前三季度实现营业收入65.17亿元，同比增长40.5%；归母净利润7.37亿元，同比增长48.9%。其中，三季度单季归母净利润达到3.3亿元，同比增长65%。

• 火电业务回暖，并购机组贡献收益
  华润六枝并表实现发电量42.9亿kwh，收入11.9亿元，成为收入增长的主要来源。鸿山热电前三季度发电量51.7亿kwh，同比增长15%，并实现上网电价上调，带动业绩增长。2017年鸿山热电净利润为1亿元，2018年1H净利润为1.5亿元。

• 气电替代政策落地，下半年盈利可期
  2018年福建经信委气电替代政策于7月出台，上半年未产生收益，导致晋江气电亏损1.27亿元。但预计全年替代毛利可达5.66亿元，其中三季度已确认毛利3.6亿元。政策调整有望带动气电业务净利润回归至1亿元，下半年净利润预计达2亿元。

• 海上风电建设加速，项目储备充足
  石城海上风电200MW项目已获核准，公司计划与海峡发电共同开发长乐800MW海上风电项目，预计年底起逐步投产。全年有望投产陆上风电120MW以上，海上风电装机将显著提升，成为公司未来最重要的业绩增长点。

关键信息

• 盈利预测
  预计公司2018-2020年的每股收益（EPS）分别为0.71、0.87和1.01元，维持“买入”评级。

• 财务表现

  • 营业收入从2017年的6,799百万元增长至2018年的8,665百万元，同比增长27.43%。
  • 归母净利润从2017年的844百万元增长至2018年的1,102百万元，同比增长30.64%。
  • 2018年三季度单季归母净利润3.3亿元，同比增长65%。
  • 2018年前三季度发电量128亿kwh，同比增长73%。

• 估值指标

  • 2018年市盈率（P/E）为11.04倍，市净率（P/B）为1.00倍，市销率（P/S）为1.40倍。
  • 2018年净资产收益率（ROE）为9.50%，预计2019年和2020年将分别提升至10.38%和10.77%。

• 风险提示

  • 风电新增装机低于预期
  • 煤价维持高位

财务摘要

现金流量与运营效率

偿债能力与费用率

投资评级

• 股票投资评级：买入（未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上）
• 行业投资评级：未明确，但公司所在行业为电力公用事业

分析师简介

• 顾一弘：东北证券电力设备新能源研究员，复旦大学经济学硕士，2015年加入东北证券，专注于新能源和能源互联网研究。

其他信息

• 股票数据

  • 6个月目标价：9.75元
  • 收盘价：7.88元
  • 12个月股价区间：6.51~9.33元
  • 总市值：12,228百万元
  • 总股本：1,552百万股
  • 日均成交量：2百万股

• 风险提示

  • 风电新增装机低于预期
  • 煤价维持高位

结论

福能股份在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于火电业务回暖和气电替代政策的实施。公司通过并购和新项目投产，推动电力业务发展，特别是海上风电项目，有望成为公司未来业绩增长的核心驱动力。分析师顾一弘对福能股份维持“买入”评级，预计其未来三年EPS将持续增长，且估值指标持续改善，展现出良好的投资前景。