20180917-浙商证券-福能股份-600483.SH-剑指长乐外海_海上风电再蓄力_3页_1mb

福能股份（600483）总结

核心内容

福能股份是福建省能源集团旗下电力运营平台，主营业务包括风力发电、热电联产、天然气发电等。2018年9月17日发布的报告指出，公司拟与海峡发电共同出资2亿元设立“福能海峡发电有限公司”，负责开发建设和运营长乐外海海上风电场区B、C区（800MW）项目，其中公司持股51%。该举措标志着公司在海上风电领域进一步拓展，有助于提升其海上风电权益装机规模。

主要观点

1. 海上风电布局加速

   • 公司通过与海峡发电合资设立子公司，进一步推进长乐外海海上风电项目开发，预计新增权益装机规模545MW，占公司当前风电在运规模的75%。
   • 长乐外海整体规划装机高达1.8GW，公司未来有望获取接近1GW的海上风电权益装机规模。

2. “海上风电航母”战略推进

   • 平海湾F区项目主体工程已正式开工，标志着福能集团“海上风电航母”发展战略迈出了关键一步。
   • 公司在平海湾、兴化湾、漳州六鳌等海域储备了多个海上风电项目，未来海上风电权益装机有望超过2GW。

3. 盈利预期提升

   • 报告预计公司2018~2020年将实现净利润分别为12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元，对应EPS分别为0.79元、0.98元、1.08元。
   • 2018年P/E为9.91倍，2020年降至7.30倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长趋势明确。

4. 投资评级维持“买入”

   • 鉴于公司海上风电项目推进顺利及盈利增长预期，报告维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越沪深300指数20%以上。

关键信息

• 项目合作：公司与海峡发电共同设立福能海峡发电有限公司，开发长乐外海B、C区海上风电项目（800MW），持股51%。
• 财务预测：
  • 2018年预计主营收入88.47亿元，净利润12.30亿元；
  • 2019年主营收入91.81亿元，净利润15.18亿元；
  • 2020年主营收入95.24亿元，净利润16.71亿元。
• EPS预测：
  • 2018年EPS为0.79元，2020年EPS为1.08元。
• P/E预测：
  • 2018年P/E为9.91倍，2020年P/E为7.30倍。
• 资产负债情况：
  • 2017年资产负债率为43.77%，2020年预计降至36.86%。
  • 2017年净负债比率为84.80%，2020年预计降至81.15%。
• 现金流与营运能力：
  • 2018年经营活动现金流预计为2455.09百万元，同比增长显著。
  • 总资产周转率由2017年的0.36提升至2018年的0.44，显示资产使用效率提升。

风险提示

• 煤炭价格可能上涨，影响公司成本。
• 电站单位造价可能超预期，影响项目投资回报。

行业与市场评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内表现将超越沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：未明确，但报告认为福建省海上风电资源丰富，公司发展海上风电的决心强，未来前景看好。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）