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福能股份 (600483) 2018年中报点评总结

核心内容

福能股份于2018年8月28日发布中报点评，整体维持“买入”评级。公司2018年上半年实现营收38.36亿元，同比增长55.80%；归母净利润4.07亿元，同比增长37.85%。点评认为公司业绩表现符合预期，火电板块盈利逐步修复，风电板块成长空间广阔。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩增长主要得益于存量资产营收提升及新收购项目贡献。
• 火电板块改善：福建省火电机组发电效率提升，叠加上网电价上调，推动火电板块盈利修复。
• 风电板块成长：公司储备风电资源丰富，海上风电项目进展顺利，未来成长性较强。
• 投资收益显著：华润温州股权收购及分红带来高额投资收益，显著提升公司净利润。
• 盈利预测乐观：公司2018-2020年归母净利润预测分别为10.99亿、13.19亿和15.46亿，对应EPS分别为0.71、0.85和1.0元/股，当前PE为11倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

市场数据

• 收盘价：7.8元
• 一年内最高/最低价：9.68元/6.51元
• 市净率：1.1
• 息率（分红/股价）：2.56%
• 流通A股市值：9815百万元
• 上证指数/深证成指：2780.90/8728.56

基础数据

• 每股净资产：2.79元
• 资产负债率：49.76%
• 总股本/流通A股（百万）：1552/1258
• 流通B股/H股（百万）：-/-

投资要点

• 收购项目贡献：2018Q1收购华润六枝项目51%股权，新增控股燃煤装机132万千瓦，上半年贡献发电量32.31亿千瓦时和营收8.9亿元。
• 存量资产增长：不考虑新收购项目，存量机组合计发电量同比增长26.9%，供热量同比增长42.7%。
• 电价上涨影响：2017年下半年以来福建省上调燃煤、燃气电厂上网电价，推动营收增长。
• 风电业务影响：上半年风电利用小时数下降，导致风电业务盈利下降，净利润同比减少0.1亿元。
• 晋江气电调整：替代电量交易时间滞后，影响上半年盈利，预计下半年将显著改善。
• 可转债核准：公司可转债项目获证监会核准，拟募资28.3亿元用于风电项目建设，其中莆田平海湾海上风电场F区项目已开工，为首个控股海上风电项目。

盈利预测与评级

财务摘要

项目展望

• 火电板块：随着发电效率提升及上网电价上调，火电板块盈利有望逐步修复。
• 风电板块：公司储备风电资源丰富，海上风电项目进展顺利，未来装机容量有望显著增长。
• 投资收益：华润温州股权分红及联营企业投资收益将对公司业绩形成有力支撑。
• 估值水平：当前PE为11倍，未来有望进一步下降，估值优势明显。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司火电业绩改善预期及风电板块成长潜力，未来三年归母净利润有望持续增长，估值合理，具备投资价值。