20190710-天风证券-银行行业专题研究：理财子公司发行了那些新产品？_12页_1mb

报告摘要

银行理财子公司新产品分析总结

核心内容

银行理财子公司时代已开启，2019年成为理财子公司元年。多家大型银行已密集开业，包括建行、工行、交行、中行，其他如农行、招行、光大、邮储、兴业、宁波、杭州等也已获得筹建批准。理财子公司推动银行理财向净值化转型，同时探索直接融资路径，如参与科创板打新。

主要观点

理财子公司设立背景：自2016年起，银行理财进入系统性监管阶段，资管新规对银行理财提出了净值化管理、非标资产期限匹配、限制嵌套等要求，促使银行设立理财子公司以适应新规。
理财子公司产品布局：新产品以固收类为主，同时积极布局权益类和混合类产品。其中，工银理财、建信理财、中银理财等已发布新产品，涵盖固定收益增强、权益类、混合类、私募股权及指数投资等。
产品发展趋势：固收类仍是核心，但权益类和混合类产品在逐步扩大。理财子公司通过FOF、量化策略等方式参与权益市场，同时部分保留浮动管理费机制，以稳定投资者预期。
投资建议：理财子公司开业有助于改善银行中收，带来配置资金。建议关注龙头银行（如招行、宁波、平安）及低估值、基本面较好的光大、工行、兴业等。

关键信息

理财子公司设立情况：
- 已开业：建行、工行、交行、中行。
- 已获筹建批准：农行、招行、光大、邮储、兴业、宁波、杭州。
- 其他银行（如农商行、外资行）也在积极推进设立理财子公司。
主要理财子公司产品特征：
- 工银理财：6款新产品，包括固定收益增强型（3款）、资本市场混合型（2款）、特色私募股权产品（1款）。权益类产品投资非上市股权，混合类产品通过公募基金、FOF参与股市投资。
- 建信理财：聚焦粤港澳大湾区，推出“乾元-安鑫”、“乾元-睿鑫”等产品，以“现金+多资产全天候”策略为主，部分产品保留业绩基准和超额收益分配机制。
- 中银理财：推出外币系列、“稳富”养老系列、“智富”权益系列等，投资权益类资产比例不超过80%，并采用“核心+卫星”策略，通过公募基金与旗下基金公司协同。
- 交银理财：主要布局封闭型、定开型、现金管理类产品，如“沃德”系列、“恒享沪”、“得利宝·开新添利”等。
产品特征与趋势：
- 以固收为主：多数理财子公司仍以固收类产品为主，如工银理财、建信理财、中银理财、交银理财等。
- 权益类投资方式：以私募股权、FOF、量化策略等方式参与权益市场，如工银理财“工银博股通利”投资非上市股权，中银理财“智富”系列参与科创打新。
- 复制指数策略：部分产品以复制指数为起点，如中银策略-债券指数1号投资指数成分债券，控制收益波动。
- 浮动管理费机制：部分产品保留浮动管理费，以业绩比较基准作为锚点，弱化净值波动对投资者的影响。
投资建议：
- 银行理财子公司开业推动净值化转型，有助于改善银行中收。
- 理财产品适度参与科创板打新，为银行板块带来配置资金。
- 建议关注龙头银行（如招行、宁波、平安）及低估值、基本面较好的光大、工行、兴业等。

风险提示

资产端风险暴露：理财子公司在资产配置上可能面临一定的风险。
净值化产品推广不及预期：净值化转型可能受到市场接受度的限制，影响产品推广效果。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2019-07-09）	投资评级	EPS(元)	P/E
601398.SH	工商银行	5.58	增持	0.84	6.64
601818.SH	光大银行	3.77	买入	0.64	5.89
601166.SH	兴业银行	17.82	买入	2.92	6.10
000001.SZ	平安银行	13.59	买入	1.45	9.37
600919.SH	江苏银行	7.24	买入	1.13	6.41