20181203-华泰证券-点评_商业银行理财子公司管理办法_子公司利好兑现_理财企稳可期_2页_404kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2018年12月3日发布的行业点评聚焦于银行理财子公司管理办法的出台，分析其对银行业及理财市场的影响。该文件作为理财新规的重要配套制度，标志着银行理财业务监管体系的完善，为理财子公司的发展提供了明确的政策支持。

主要观点

1. 理财子公司管理办法出台，市场利好兑现

• 政策落地：银保监会于12月2日发布《商业银行理财子公司管理办法》，兑现了此前征求意见稿中的七大利好。
• 销售门槛降低：子公司理财销售不设起点，拓宽了客群，有利于管理规模的提升。
• 股票投资路径打通：子公司可直接投资股票，为权益类投资提供了制度基础。
• 渠道多元化：销售渠道不仅限于银行，还允许其他认可机构代销，有助于提升销售规模。
• 线上销售便利化：个人首次购买理财无需强制面签，线上销售门槛降低。
• 合规私募纳入合作范围：公募和私募机构均可合作，为结构化产品设计创造了条件。
• 非标投资空间扩大：非标投资比例上限提升至不超过净资产的35%，银行投资非标空间显著扩大。

2. 细化操作管理规范，增强子公司可执行性

• 股东变更报告：理财子公司股东持股1%以上、5%以下需在10个工作日内向监管机构报告，加强信息披露。
• 自有资金投资限制：自有资金投资本公司发行产品不得超过自有资金20%、单只产品净资产10%或分级产品劣后级份额。
• 风险管理要求：非标债权需执行严格的风险管理。
• 投资与交易分离：反向交易受到严格监管。
• 人员证券投资报备：建立证券投资报备制度，规范员工行为。

3. 子公司设立进程加速，行业转型有望提速

• 四大行已申请：四大国有银行均公告设立理财子公司，注册资本总计达530亿元。
• 16家上市银行公告设立：截至2018年12月2日，已有16家上市银行提出设立理财子公司的计划。
• 净值化转型加速：理财子公司办法出台后，监管审批与设立进程有望加快，推动净值化转型，缓解行业萎缩趋势。

4. 非标放松与股票投资利好市场

• 表外融资修复：非标投资政策放松有助于修复表外融资，改善信用环境。
• 权益投资新渠道：虽然短期内理财仍以固收类为主，但净值化转型下，股票投资将成为超额收益的新来源。
• 行业估值修复预期：当前板块估值处于低位，子公司利好兑现有望推动估值修复。

关键信息

• 行业评级：银行（增持），银行Ⅱ（增持）。
• 重点推荐：
  • 上海银行（601229）：增持，EPS预测2019年为2.13元，P/E预测为5.39倍。
  • 平安银行（000001）：买入，EPS预测2019年为1.56元，P/E预测为6.64倍。
  • 光大银行（601818）：买入，EPS预测2019年为0.73元，P/E预测为5.27倍。
  • 宁波银行（002142）：买入，EPS预测2019年为2.69元，P/E预测为6.30倍。

风险提示

• 理财产品改革不及预期。
• 理财子公司办法落地不及预期。

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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• 孟蒙：电话：0755-82573832，邮箱：mengmeng@htsc.com
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资料来源

• 图表：Wind
• 报告来源：华泰证券研究所
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