银行理财系列：银行理财有哪些变化？_17页_1mb

报告摘要

本文围绕银行理财市场在资管新规过渡期结束后所发生的变化，以及这些变化对债券市场的影响进行分析。重点探讨了理财市场规模、净值化转型、理财子公司发展、现金管理类产品变化等方面，并进一步分析了其对债券市场中高等级、短久期品种的利好，以及市场波动性提升的潜在风险。

市场规模保持平稳：2022年一季度，银行理财市场规模达28.37万亿元，较2021年底略有下降，但整体保持稳定。与公募基金、信托、资管产品相比，银行理财产品存续规模仍居首位。
过渡期整改基本完成：
- 保本产品清零，规模从资管新规发布时的4万亿元降至零。
- 净值化转型基本完成，截至2022年一季度，净值型产品占比达94.15%，较去年同期提高21.12个百分点。
- 同业理财和多层嵌套大幅压降，截至2021年底，同业理财规模仅541亿元，占理财产品总额的0.19%。
理财子公司成为发行主力：
- 截至2022年一季度，理财公司市场份额占比达60.88%，较去年同期提高30.48个百分点。
- 国有行理财业务转移率最高，达83.78%；城商行和农商行转移率最低。
现金管理类产品持续扩张：
- 现金管理类理财产品规模截至2021年底达9.29万亿元，占比32.03%。
- 配置以高流动性、高评级债券为主，其中债券占比50.3%，同业存单占比33.93%。
- 随着《现金管理新规》出台，产品规范化程度提升，收益率与货币基金利差逐渐收窄。

配置偏好向高等级、短久期品种倾斜：理财机构更注重风险与流动性管理，因此对高等级信用债的配置比例持续上升，达48.13%，其中AA+及以上信用债占比84.05%。
交易属性增强，波动性边际放大：全面净值化使得理财产品的交易属性增强，可能放大市场波动，但市场关键锚点仍是资金面和基本面情况。
可质押券需求提升：随着理财配置中债券类资产占比上升，特别是信用债，永续债等可质押券的需求可能增加。
未来策略方向：理财机构将优先扩大现金管理类产品规模，其次做大绝对收益产品，最后拓展混合类和权益类产品体系，但目前占比不高。