轻工造纸行业2017年日常报告：业绩表现优异，龙头优势日益凸显-20170905-国金证券-21页-2mb

轻工造纸行业2017年日常报告总结

核心内容概览

2017年上半年，轻工制造行业整体业绩表现优异，延续年初良好开局。行业营收及净利润均实现中高速增长，其中家具、造纸和包装印刷板块表现尤为突出。轻工行业长期竞争力高于行业均值，建议投资者关注具备成长性、管理能力优秀和品牌价值凸显的细分行业龙头。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收与净利润增长：轻工制造行业2017年上半年营业收入同比增长20.62%，净利润同比增长50.97%；二季度营业收入同比增长21.31%，净利润同比增长47.56%。
• 毛利率提升：行业整体毛利率从21.19%提升至23.90%，费用管控效果显著，期间费用率下降。
• 市场对比：轻工制造行业在28个申万行业中排名靠前，表现抢眼。

家具板块

• 业绩高增：2017年上半年家具行业营收增长31.15%，净利润增长36.55%；二季度营收增长33.28%，净利润增长30.33%。
• 增长驱动：定制家具业务、大家居战略及渠道扩张带动业绩增长，部分企业毛利率提升。
• 重点推荐公司：金牌厨柜、好莱客、索菲亚、欧派家居等，均具备良好的终端服务能力及大家居战略推进。

造纸板块

• 业绩超增长：2017年上半年造纸行业营收增长28.84%，净利润增长142.33%；二季度营收增长26.42%，净利润增长142.65%。
• 行业景气度：受“禁废令”和环保督查影响，造纸行业景气度持续，包装纸提价预期明显。
• 重点推荐公司：太阳纸业、山鹰纸业，具备木浆资源、产业链一体化及未来新增产能优势。

包装印刷板块

• 业绩略改善：2017年上半年营收增长12.28%，净利润增长11.88%；二季度营收增长18.97%，净利润增长4.72%。
• 趋势与机会：行业面临成本压力，但智能化和一体化服务有望提升盈利能力。
• 重点推荐公司：裕同科技，具备消费电子包装客户多元化、智能包装能力及一体化服务能力。

投资建议

家具板块

• 推荐逻辑：定制家具行业成长性确定，建议关注拥有良好终端服务能力及深化大家居战略的企业。
• 推荐标的：金牌厨柜、好莱客、索菲亚、欧派家居。

造纸板块

• 短期建议：关注涨价预期强烈且集中度较低的纸种，以及具备优秀管理能力、广泛木浆资源及新增产能的企业。
• 推荐标的：太阳纸业、山鹰纸业。

包装印刷板块

• 推荐逻辑：关注具备上游议价能力、下游高端客户资源及成本传导能力的企业。
• 推荐标的：裕同科技。

风险提示

• 部分公司业绩低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 行业重大政策变化

重点公司盈利预测及评级

行业趋势与展望

• 政策驱动：环保政策趋严和供给侧改革加速行业整合，龙头公司受益明显。
• 成本端压力：原材料价格上涨对行业形成压力，但龙头公司具备成本传导能力。
• 行业整合：低集中度行业面临整合压力，龙头企业市占率有望提升。

结论

2017年上半年轻工制造行业整体表现优异，其中家具、造纸和包装印刷板块增长显著。未来行业高景气度有望延续，建议投资者关注具备成长性、管理能力和资源整合能力的龙头企业，以获取更高收益。