> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业：证券保险处于历史低位，业绩增长持续性可期 ## 核心内容概览 2026年5月，非银金融行业整体表现疲软，申万非银指数下跌6.41%，在申万一级行业中排名垫底。其中，保险行业跌幅最大，为-9.96%，其次是多元金融（-8.64%）和证券（-4.35%）。尽管行业整体承压，但部分细分领域及ETF表现出一定的反转迹象。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：非银金融板块在5月大幅下跌，主要受市场整体回调影响，但部分ETF如东财中证证券公司30ETF、国泰中证全指证券公司ETF等资金净流入规模较大，显示市场对头部券商和保险公司的关注仍在。 - **监管动态**：2026年5月及6月初，监管层密集出台多项政策，包括小微企业金融服务、衍生品交易监管、非法跨境证券基金经营活动整治、私募基金高质量发展等，旨在优化行业结构、提升质量、防范风险。 - **行业经营动态**：保险业方面，寿险保费持续增长，资产配置结构优化，投资端表现稳健。证券业方面，经纪业务保持高增长，自营业务收入稳健，头部券商在做市业务方面布局加快。 - **估值与股息率**：当前非银金融板块估值处于历史低位，保险子板块PB-LF为1.00倍，较A股整体折价47.54%；证券子板块PE为14.57倍，较万得A指数折价33.88%。同时，部分非银金融股的股息率超过3%，具备较好的配置价值。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **非银金融指数表现**：2026年5月申万非银指数下跌6.41%，跑输上证指数和深证综指。 - **细分行业表现**：保险行业跌幅最大，证券和多元金融也表现不佳。 - **ETF市场表现**：非银相关ETF全线下跌，其中华夏中证港股通内地金融ETF、东财中证证券公司30ETF跌幅较小，而鹏华中证800证券保险ETF、华宝中证金融科技投资主题ETF等跌幅较大。 - **ETF资金流动**：部分ETF出现资金净流入，如国泰中证全指证券公司ETF净流入24.92亿元，占比4.63%。但也有ETF出现资金净流出，如广发中证港股通非银行金融主题ETF净流出46.21亿元，占比24.77%。 - **ETF换手率**：易方达中证香港证券投资主题ETF、华夏中证港股通内地金融ETF等换手率较高，市场分歧明显，存在反转可能。 ### 二、行业动态 #### 1. 监管政策动态 - **小微企业金融服务**：金监局发布通知，推动金融服务“稳投放、优结构、提质量、可持续”，保险业需优化普惠保险供给。 - **衍生品交易监管**：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，明确业务门槛，提升市场集中度。 - **非法跨境证券基金整治**：证监会等八部门联合印发整治方案，全面取缔非法跨境展业，引导资金至合规渠道。 - **私募基金高质量发展**：国务院出台指导意见，推动行业从规模扩张向结构优化转型。 #### 2. 行业动态 - **国寿投资设立科创S基金**：基金总规模逾40亿元，是国内最大的盲池S基金。 - **险资增持银行保险股份**：多家银行股份被险资增持，如中国人寿新进入杭州银行、上海银行等。 - **管理转型风险业务**：保险业积极布局低碳经济转型相关业务，如钢铁、煤电等高排放行业。 - **券商发债规模扩大**：2026年券商年内发债规模突破7500亿元，证券公司债占比最高。 - **券商布局做市业务**：多家券商申请北交所做市业务资格，头部券商已获批。 ### 三、行业经营动态 #### 1. 保险业 - **保费收入**：2026年1-4月累计原保费收入2.73万亿元，同比增长5.30%。其中，人身险收入2.24万亿元，同比增6.84%；财产险收入4929亿元，同比减1.19%。 - **投资端**：保险公司投资结构优化，债券与权益投资占比提升，财务投资收益增长良好。 - **股息率**：部分保险公司股息率超过3%，如中国平安（5.05%）、新华保险（4.57%）等。 #### 2. 证券业 - **经纪业务**：A股日均交易额大幅增长89%，预计证券行业经纪业务收入同比增速有望超过50%。 - **自营业务**：头部券商自营业务收入增长稳健，如中信证券、中金公司、华泰证券等。 - **做市业务**：券商积极申请北交所做市资格，已有22家券商担任做市商。 ### 四、行业估值与股息率 - **非银整体估值**：截至5月末，万得全A指数PB-LF为1.91倍，保险子板块PB-LF为1.00倍，较A股整体折价47.54%。 - **证券子板块估值**：证券子板块PE为14.57倍，较万得A指数折价33.88%，处于历史低位。 - **多元金融子板块估值**：PE为21.79倍，较万得A指数折价8.93%，处于较高分位。 - **股息率提升**：非银金融股股息率明显提升，4家保险公司、7家证券公司股息率超过3%。 ### 五、重点ETF推荐 - **推荐ETF组合**：东财中证证券公司30ETF（159692.0F）、易方达沪深300非银ETF（512070.0F）。 - **ETF表现**：部分ETF如国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证金融科技投资主题ETF等资金净流入规模较大，具备较好的投资潜力。 ### 六、风险提示 - **权益市场短期调整**：可能对非银金融板块造成压力。 - **长端利率下行**：影响债券市场收益，进而影响保险公司投资收益。 - **行业竞争加剧**：可能导致盈利空间压缩，需关注行业集中度变化。 ## 结论 非银金融行业整体处于历史低位，但部分细分领域如保险、证券业务表现稳健，政策导向有助于行业长期发展。当前估值水平较低，结合股息率提升，非银金融板块具备一定的配置价值。未来随着市场调整结束和政策落地，行业有望迎来新的增长周期。