20260610-金融街证券-非银行业月报（2026年5月）_非银金融行业_证券保险处于历史低位_业绩增长持续性可期_18页_1mb

非银金融行业：证券保险处于历史低位，业绩增长持续性可期

核心内容概览

2026年5月，非银金融行业整体表现疲软，申万非银指数下跌6.41%，在申万一级行业中排名垫底。其中，保险行业跌幅最大，为-9.96%，其次是多元金融（-8.64%）和证券（-4.35%）。尽管行业整体承压，但部分细分领域及ETF表现出一定的反转迹象。

主要观点

• 行业整体表现：非银金融板块在5月大幅下跌，主要受市场整体回调影响，但部分ETF如东财中证证券公司30ETF、国泰中证全指证券公司ETF等资金净流入规模较大，显示市场对头部券商和保险公司的关注仍在。
• 监管动态：2026年5月及6月初，监管层密集出台多项政策，包括小微企业金融服务、衍生品交易监管、非法跨境证券基金经营活动整治、私募基金高质量发展等，旨在优化行业结构、提升质量、防范风险。
• 行业经营动态：保险业方面，寿险保费持续增长，资产配置结构优化，投资端表现稳健。证券业方面，经纪业务保持高增长，自营业务收入稳健，头部券商在做市业务方面布局加快。
• 估值与股息率：当前非银金融板块估值处于历史低位，保险子板块PB-LF为1.00倍，较A股整体折价47.54%；证券子板块PE为14.57倍，较万得A指数折价33.88%。同时，部分非银金融股的股息率超过3%，具备较好的配置价值。

关键信息

一、行情回顾

• 非银金融指数表现：2026年5月申万非银指数下跌6.41%，跑输上证指数和深证综指。
• 细分行业表现：保险行业跌幅最大，证券和多元金融也表现不佳。
• ETF市场表现：非银相关ETF全线下跌，其中华夏中证港股通内地金融ETF、东财中证证券公司30ETF跌幅较小，而鹏华中证800证券保险ETF、华宝中证金融科技投资主题ETF等跌幅较大。
• ETF资金流动：部分ETF出现资金净流入，如国泰中证全指证券公司ETF净流入24.92亿元，占比4.63%。但也有ETF出现资金净流出，如广发中证港股通非银行金融主题ETF净流出46.21亿元，占比24.77%。
• ETF换手率：易方达中证香港证券投资主题ETF、华夏中证港股通内地金融ETF等换手率较高，市场分歧明显，存在反转可能。

二、行业动态

1. 监管政策动态

• 小微企业金融服务：金监局发布通知，推动金融服务“稳投放、优结构、提质量、可持续”，保险业需优化普惠保险供给。
• 衍生品交易监管：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，明确业务门槛，提升市场集中度。
• 非法跨境证券基金整治：证监会等八部门联合印发整治方案，全面取缔非法跨境展业，引导资金至合规渠道。
• 私募基金高质量发展：国务院出台指导意见，推动行业从规模扩张向结构优化转型。

2. 行业动态

• 国寿投资设立科创S基金：基金总规模逾40亿元，是国内最大的盲池S基金。
• 险资增持银行保险股份：多家银行股份被险资增持，如中国人寿新进入杭州银行、上海银行等。
• 管理转型风险业务：保险业积极布局低碳经济转型相关业务，如钢铁、煤电等高排放行业。
• 券商发债规模扩大：2026年券商年内发债规模突破7500亿元，证券公司债占比最高。
• 券商布局做市业务：多家券商申请北交所做市业务资格，头部券商已获批。

三、行业经营动态

1. 保险业

• 保费收入：2026年1-4月累计原保费收入2.73万亿元，同比增长5.30%。其中，人身险收入2.24万亿元，同比增6.84%；财产险收入4929亿元，同比减1.19%。
• 投资端：保险公司投资结构优化，债券与权益投资占比提升，财务投资收益增长良好。
• 股息率：部分保险公司股息率超过3%，如中国平安（5.05%）、新华保险（4.57%）等。

2. 证券业

• 经纪业务：A股日均交易额大幅增长89%，预计证券行业经纪业务收入同比增速有望超过50%。
• 自营业务：头部券商自营业务收入增长稳健，如中信证券、中金公司、华泰证券等。
• 做市业务：券商积极申请北交所做市资格，已有22家券商担任做市商。

四、行业估值与股息率

• 非银整体估值：截至5月末，万得全A指数PB-LF为1.91倍，保险子板块PB-LF为1.00倍，较A股整体折价47.54%。
• 证券子板块估值：证券子板块PE为14.57倍，较万得A指数折价33.88%，处于历史低位。
• 多元金融子板块估值：PE为21.79倍，较万得A指数折价8.93%，处于较高分位。
• 股息率提升：非银金融股股息率明显提升，4家保险公司、7家证券公司股息率超过3%。

五、重点ETF推荐

• 推荐ETF组合：东财中证证券公司30ETF（159692.0F）、易方达沪深300非银ETF（512070.0F）。
• ETF表现：部分ETF如国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证金融科技投资主题ETF等资金净流入规模较大，具备较好的投资潜力。

六、风险提示

• 权益市场短期调整：可能对非银金融板块造成压力。
• 长端利率下行：影响债券市场收益，进而影响保险公司投资收益。
• 行业竞争加剧：可能导致盈利空间压缩，需关注行业集中度变化。

结论

非银金融行业整体处于历史低位，但部分细分领域如保险、证券业务表现稳健，政策导向有助于行业长期发展。当前估值水平较低，结合股息率提升，非银金融板块具备一定的配置价值。未来随着市场调整结束和政策落地，行业有望迎来新的增长周期。