> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厄尔尼诺与白糖专题报告总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年厄尔尼诺现象对全球糖价的影响，并结合历史数据与当前市场情况，对糖市走势进行了展望。主要结论如下： - **厄尔尼诺≠糖价必涨**：历史上，厄尔尼诺现象对糖价的影响存在显著的“不确定性”和“滞后性”。仅2014-2016年（超强）和2018年（弱）引发糖价上涨，而2023-2024年（中等偏强）因巴西丰产，糖价不涨反跌。 - **印度进口可能性极低**：印度当前库存安全、产销基本平衡，政策是“禁止出口”而非开放进口。除非连续两年大幅减产导致库存见底，否则不会进口。 - **中国增产预期强烈**：广西种植面积确认增加，土壤墒情和苗情为近几年最佳，预计新季将丰产。 - **全球糖市走势震荡**：若厄尔尼诺确实导致北半球减产，巴西丰产将部分抵消影响。当前全球种植面积未减，国际糖价难现历史性暴涨，更可能呈震荡市。 ## 主要观点 ### 国际原糖走势 - **震荡市**：预计呈现“下有支撑、上有压力”的震荡格局，而非单边牛市。 - **上行驱动**：若厄尔尼诺超预期走强，导致印度、泰国甘蔗严重减产。 - **下行压力**：巴西维持高产；若印度6-9月实际降雨好于预期，或出口禁令延续反而增加国内供应。 ### 国内白糖走势 - **窄幅震荡**：国内供应大幅增加，但政策托底，糖价预计窄幅震荡。 ## 关键信息 ### 厄尔尼诺对主产国的影响 - **巴西**：2026/27新榨季已开启，开局强劲，甘蔗丰产确立。厄尔尼诺可能导致降雨增多，提高单产，但可能降低含糖率（ATR），影响收割进度。 - **印度**：2026/27榨季前处于甘蔗生长关键期，6-9月降雨情况至关重要。若降雨减少或出现干旱，可能导致产量下降。 - **泰国**：厄尔尼诺对其影响为中性，需结合6-9月降雨及灌溉条件判断。 ### 历史对比 - **2014-2016年（超强）**：全球产量累计下降超过1000万吨，导致糖价飙升。 - **2018年（弱）**：未造成全球性减产，反而因“低糖价-减种植”效应导致产量过剩。 - **2023-2024年（中等偏强）**：全球糖市从过剩转为小幅短缺，但因巴西丰产，糖价未上涨。 ### 本轮厄尔尼诺与历史对比 - **相同点**：都遵循“厄尔尼诺预期 → 北半球减产预期 → 供应收紧 → 糖价上行”的传导链条，行情启动早于减产实际兑现。 - **不同点**：本轮厄尔尼诺预计发展为强级别（Nino3.4指数≥1.5℃），巴西产量调节和印度政策扰动更早，但库存缓冲更厚。 ## 风险提示 - **巴西制糖比**：若巴西糖厂持续偏向生产乙醇，糖醇比可能下降，影响糖产量。 - **印度降雨**：若6-9月降雨超预期良好，将减少减产风险。 - **印度出口禁令**：若禁令延续，将增加国内供应，降低进口必要。 ## 广西应对措施 - **气候影响**：广西产区土壤墒情和苗情良好，预计“龙舟水”期间将有5次主要强降雨过程，最强出现在6月中旬。 - **应对手段**：一旦发生内涝，广西将采取挖沟疏渠、机械抽水等排涝措施，防止甘蔗根系腐烂。 ## 研究员简介 - **李依穗**：FRM，招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。 - 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。