20180715-广发证券-广发非银周报_保险处于估值低位_证券龙头稳定性凸显_11页_798kb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了保险、证券及非银融资行业的近期表现与市场环境，总结了各板块的运行情况、投资建议及潜在风险。

保险行业分析

主要观点

• 估值低位，投资价值凸显：当前保险板块估值回落至0.87倍P/EV，处于历史低位，具有相对安全属性。
• 资产端影响增大：随着十年期国债收益率持续下行，维持在 $3.4% - 3.5%$ 区间，对保险股的影响边际增大。
• 负债端压力缓解：下半年负债端压力相对减缓，市场对政策调整导致的新单增速放缓的担忧基本反映。
• 投资回报假设满足：十年期国债收益率若维持在 $3.3%$ 以上，750日均线可持续上行，基本满足保险公司的投资回报假设。

关键信息

• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保。
• 数据支持：保费增速、财务数据、估值曲线等图表显示保险行业整体表现稳定，部分公司如中国平安在健康险业务上增长显著。

证券行业分析

主要观点

• 龙头券商盈利韧性凸显：尽管市场整体表现疲软，但头部券商如中信证券在业绩上保持稳健。
• 短期压力有所缓解：进入稳杠杆阶段，券商估值已反映极端假设下的最大损失，短期压力有望减缓。
• 业绩数据下滑：本周券商净利润环比下滑 $22.8%$，累计同比下滑 $22.0%$，主要受成交额缩水及股指下挫影响。

关键信息

• 6月业绩数据：沪深300指数下跌 $7.7%$，日均股基交易额环比减少 $14.6%$，两融余额环比下滑 $7.1%$。
• 前6月累计净利润：中信证券（41.6亿）、海通证券（32.3亿）、华泰证券（25.5亿）、申万宏源（22.9亿）居前，其中中信证券同比增速为 $20%$。
• 推荐标的：中信证券、华泰证券、招商证券等头部券商。

非银融资行业分析

主要观点

• 社融规模持续低位：上半年新增社融约9.1万亿元，同比下降 $18.46%$，六月单月新增社融1.18万亿元，仍处于相对低位。
• 表外融资持续收紧：委托贷款、信托贷款等非银融资渠道全面受压，上半年合计减少近9871亿元。
• 直接融资占比提升：企业债券融资转正，但非金融企业股票融资仍维持低位，直接融资占新增社融比 $14%$。

关键信息

• 融资渠道变化：非银机构因规模受限，费率提升，如新成立集合信托平均收益率从 $6.54%$ 提升至 $7.52%$。
• 风险提示：需警惕信用违约风险，非标投资及通道业务受限。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $15%$ 以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5% -15%$。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于 $-5% \sim +5%$。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $5%$ 以上。

风险提示

• 市场风险：包括经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、资管新规补丁文件严厉性超预期、行业爆发严重风险事件等。
• 公司风险：包括业绩不达预期、信托存续项目爆发严重风险事件、二级市场波动、新领域投资亏损等。

行业动态与市场表现

• 一周市场表现：
  • 上证指数涨 $3.06%$
  • 深证成指涨 $4.66%$
  • 创业板指涨 $5.01%$
  • 保险指数涨 $3.02%$
  • 券商指数涨 $1.50%$
  • 多元金融指数涨 $1.34%$
  • 互联网金融指数涨 $1.55%$

报告团队与联系方式

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  • 陈福（首席分析师）
  • 曹恒乾（资深分析师）
  • 商田（分析师）
  • 文京雄（分析师）
  • 陈卉（研究助理）
  • 陈韵杨（研究助理）

• 联系信息：

  • 邮箱：shangtian@gf.com.cn
  • 电话：21 021-60750634
  • 地址：
    • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
    • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼
    • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
    • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

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