20220919-东兴证券-非银行金融行业跟踪_产险增长韧性十足_保险板块估值修复有望延续_11页_1mb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容概述

本报告对非银行金融行业（证券与保险板块）进行了深入分析，重点围绕市场表现、行业动态、政策影响及未来展望展开。报告指出，尽管当前市场交易活跃度较低，但行业整体具备增长潜力，特别是保险板块的负债端改革和财产险业务表现展现出较强的韧性。证券板块则受益于ETF期权扩容、流动性改善及政策支持，估值修复具备一定空间。

主要观点

证券板块

• 市场表现：近期证券板块整体下跌7.57%，跑输沪深300指数。板块估值处于低位，具备修复潜力。
• ETF期权扩容：中证500ETF期权和创业板ETF期权上市，有助于提升权益市场流动性，丰富投资组合策略，为券商业务带来增量资金。
• 政策影响：国务院鼓励证券、基金等机构降低服务收费，但当前费率已处于历史低位，短期内对业绩影响有限。费率下降可能提升投资者参与热情，推动资本市场扩容。
• 行业前景：证券行业面临资产荒、业务同质化等挑战，但头部券商凭借更强的资源整合能力和创新能力，有望在中长期获得更高估值溢价。中信证券作为行业龙头，具备较高的业绩确定性和增长潜力，被重点推荐。
• 风险因素：宏观经济下行、政策调整、市场波动及流动性风险仍需关注。

保险板块

• 市场表现：保险板块下跌1.96%，跑赢沪深300指数。部分头部险企如中国人寿、中国平安等保费收入保持稳定增长。
• 保费数据：8月人身险业务增速放缓，仅中国人寿和太平人寿实现正增长；财产险业务表现更为稳健，其中太平产险增速达22.5%。
• 渠道改革：险企在代理人产能提升和银保渠道发力方面取得积极进展，有望在四季度进一步兑现改革成果，提升市场信心。
• 利率环境：国内利率已处于低位，准备金计提压力有望缓解，利好保险板块盈利改善。
• 估值修复：随着市场信心恢复和业绩改善，保险板块估值有望修复，但需关注ROE/ROEV中枢下行带来的长期影响。
• 风险因素：监管政策趋严、利率波动、市场情绪变化及宏观经济不确定性。

关键信息

板块表现

• 非银板块：9月13日至16日下跌5.86%，排名全行业第22位。
• 证券板块：4个交易日下跌7.57%，北向资金净流出1.34亿元，部分个股如中信证券、中国平安等表现相对较好。
• 保险板块：4个交易日下跌1.96%，整体优于市场基准指数，头部公司保费收入保持稳定增长。

行业数据

• 行业市值：非银行金融行业总市值为54,653.87亿元，占A股总市值的6.33%。
• 流通市值：为40,342.37亿元，占比6.14%。
• 平均市盈率：14.34倍。
• 两融余额：截至9月15日为15,984亿元，处于4月以来高位。

个股动态

• 中金公司：完成配股，募资不超过270亿元，用于支持业务发展和营运资金。
• 国盛金控：仲裁进展公告，雪松信托撤回反请求，案件继续进行。
• 中信证券：为境外子公司提供担保，参与欧洲商业票据发行。
• 中国平安、中国人寿、新华保险：公布8月保费收入数据，部分公司保持增长。
• 中粮资本：股东减持计划已执行部分，减持比例为3%。
• 其他动态：包括国金证券增加做事业务、西南证券股东解质押、方正证券主要股东变更等。

未来展望

• 行业趋势：证券板块估值处于低位，具备修复空间，未来或受益于市场流动性改善和产品结构优化。
• 政策催化：资本市场改革提速，如科创板做市业务细则落地，将为券商业务创新提供机会。
• 保险板块：四季度负债端表现有望边际改善，叠加利率环境利好，估值修复值得期待。
• 市场机会：建议关注头部券商及保险公司的投资机会，尤其是具备较强治理能力和创新潜力的公司。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响资本市场整体表现。
• 政策风险：监管政策调整可能对行业产生不确定性影响。
• 市场风险：市场情绪波动可能对板块估值造成冲击。
• 流动性风险：市场交易低迷可能影响券商和保险公司的资金运作能力。

附录：分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内相对市场基准指数表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，基于行业指数表现进行划分。