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DDR5 产品逐步渗透，津逮CPU加速放量

核心内容

澜起科技是一家专注于内存接口芯片和津逮CPU平台研发的领先企业，其产品广泛应用于云计算、人工智能等领域。公司凭借多年技术积累，在DDR4和DDR5内存接口芯片市场中占据重要地位，并在津逮CPU平台业务上取得突破性进展。随着DDR5技术的逐步普及，公司有望在内存接口芯片领域持续受益，同时津逮CPU平台的市场拓展也将为公司带来显著业绩增长。

主要观点

• 技术领先：澜起科技在DDR4和DDR5世代内存接口芯片上均保持世界领先地位，其提出的“1+9”架构已获JEDEC认证，成为行业标准。
• DDR5产品量产：2021年10月，公司DDR5第一子代内存接口模组和配套芯片实现量产，预计DDR5产品将延续公司在DDR4时代的领先地位。
• 津逮CPU平台爆发式增长：2021年，津逮CPU平台业务营收达到8.45亿元，同比增长2750.92%，成为公司新的业绩增长点。
• PCIe Retimer芯片布局：公司早在2020年实现PCIe4.0 Retimer芯片量产，并已启动PCIe5.0芯片研发，抢占市场先机。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.29、13.99、20.38亿元，对应市盈率分别为103、60、42倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

内存接口芯片业务

• 技术迭代推动增长：DDR5相较于DDR4在性能上显著提升，支持更高的运行速率和更大的单颗粒密度，推动内存接口芯片量价齐升。
• 市场需求增长：受益于云计算和数据中心扩张，服务器需求上升带动内存接口芯片需求增长。
• 毛利率变化：2020-2021年受DDR4产品生命周期影响，毛利率有所下降，但随着DDR5量产，预计2022年后毛利率将逐步回升。

津逮CPU平台业务

• 技术融合：津逮CPU平台集成了清华大学的DSC技术，结合公司自主知识产权的混合安全内存模组，实现芯片级安全监控功能。
• 市场拓展：已与多家服务器厂商合作，包括中国长城、新华三、联想等，应用于政务、交通等高安全需求领域。
• 营收增长：2021年营收实现爆发式增长，达8.45亿元，同比增长2750.92%，显示市场推广和研发成效显著。

PCIe Retimer芯片业务

• 解决信号传输问题：PCIe Retimer芯片用于解决高速、远距离数据传输中的信号完整性问题，具备低功耗、低延时、高可靠性等优势。
• 先发优势：公司作为国内唯一具备PCIe Retimer量产能力的企业，具备显著竞争优势，预计未来随着PCIe5.0的普及，该业务将贡献更大业绩增量。

财务表现

风险提示

• DDR5渗透率不及预期
• 下游服务器需求不及预期
• 新产品研发及推广不及预期

未来展望

随着DDR5技术的全面普及和津逮CPU平台的持续拓展，澜起科技有望在未来三年内实现业绩的快速增长。公司作为内存接口芯片的龙头企业，以及津逮CPU平台的先行者，在技术、市场和产品布局方面均具备显著优势，未来增长潜力较大。