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江海股份 (002484.SZ) 2022年三季报总结

核心内容

江海股份在2022年三季报中展现了强劲的业绩增长和盈利能力提升，公司三大核心业务（铝电解电容、薄膜电容、超级电容）均表现良好，市场开拓和产能扩张稳步推进。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现32.58亿元，同比增长26.13%。
• 归母净利润：实现4.86亿元，同比增长48.86%。
• 扣非归母净利润：实现4.66亿元，同比增长48.41%。
• 单季表现：2022年第三季度营业收入10.87亿元，同比增长18.50%；归母净利润1.87亿元，同比增长52.98%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长52.58%。

盈利能力提升

• 毛利率：2022年第三季度达到29.06%，同比增长2.83个百分点，环比增长3.62个百分点。
• 净利率：达到17.20%，同比增长3.72个百分点，环比增长1.91个百分点。

研发投入

• 研发费用：2022年第三季度达到5797万元，同比增长26.65%，环比增长9.34%。
• 研发费用率：5.33%，同比增长0.34个百分点，环比增长0.87个百分点。

关键信息

业务发展

1. 铝电解电容：

   • 公司持续强化工业级铝电解电容领先地位。
   • 内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产项目推进顺利。
   • 螺旋式+牛角式大型铝电解电容进入全球头部。
   • 全球光伏逆变器前10大厂商已有8家成为公司客户。
   • MLPC、固液混合电容产品各项指标达到预期，即将放量。
   • 化成箔自供率保持在75%-80%，新化成箔基地已达产。

2. 薄膜电容：

   • 技术性能提升、市场拓展均符合预期。
   • 产品已通过新能源和电动汽车重点用户的试验认定，开始批量销售。
   • 金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器如期扩产。

3. 超级电容：

   • 超级电容发展符合预期，迎来良好发展机遇。
   • 在智能表、电网等成熟市场应用进一步提升。
   • 在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域具备良好的产品性能、产能和市场应用基础。

产能扩张

• 铝电解电容：内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目推进顺利。
• 薄膜电容：2016年定增项目已投入约2.91亿元，达产后新增产能100万只高压薄膜电容及1800吨金属化膜。
• 超级电容：2016年定增项目已投入约5.93亿元，达产后新增产能300万Wh双电层电容及2500万Wh锂离子电容。

技术创新

• 重点推进固态叠层高分子电容器（MLPC）、固液混合电容技术攻关及材料工艺优化。
• 2022年上半年共获授权专利34件，其中发明专利6件。
• “新能源汽车及新能源用高可靠铝电解电容器研发及产业化”项目获得江苏省工业和信息产业转型升级专项资金支持。
• 公司主导制定的团体标准《光伏逆变器用长寿命级CD297S型铝电解电容器》获江苏省标准创新贡献奖。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：33.00元
• 当前股价（2022-10-26）：27.68元
• 业绩预测：
  • 2022~2024年营业收入分别为46.68亿元、57.17亿元、69.73亿元。
  • 归母净利润分别为6.35亿元、8.73亿元、10.99亿元。
  • EPS分别为0.76元、1.05元和1.32元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为36.2倍，2023年PE为26.3倍，2024年PE为20.9倍。
  • 2022年PB为4.8倍，2023年PB为4.2倍，2024年PB为3.7倍。
  • 2022年ROIC为19.3%，2023年为23.6%，2024年为26.0%。

风险提示

• 原材料涨价风险
• 限电限产风险
• 扩产进度不及预期
• 客户拓展不及预期

财务数据汇总

营业收入及利润预测

盈利和估值指标

财务费用与现金流

财务指标

成长性

运营效率

偿债能力

分红指标