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业绩符合预期，工控类产品占比提升

核心内容

公司2022年前三季度实现营业收入32.58亿元，同比增长26.13%，其中第三季度实现收入10.87亿元，同比增长18.50%，环比Q2下降8.58%。第三季度归母净利润为1.87亿元，同比增长52.98%，环比Q2增长3.31%。第三季度毛利率提升至29.06%，主要受益于高毛利工控类产品占比提升，工控类产品营收占比达81.7%，消费类降至18.3%。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度营收和利润均符合市场预期，Q3毛利率提升反映产品结构优化。
• 业务结构优化：工控类产品占比持续提升，推动毛利率增长，消费类产品占比下降。
• 铝电解电容需求旺盛：铝电解电容营收占比达76.80%，其中变频器和光伏领域贡献较大，显示公司在新能源领域的布局成效显著。
• 薄膜电容增长显著：薄膜电容营收同比增长38.73%，受益于光伏、风电等下游行业高景气。
• 超级电容增长受限：超级电容业务受经济性问题影响，收入增长低于预期，但未来随着电网侧、油改电等项目落地，仍具备增长潜力。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为43.77亿元、53.82亿元、66.76亿元，归母净利润分别为6.04亿元、8.11亿元、10.89亿元。对应PE分别为35.83倍、26.69倍、19.87倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。

关键信息

财务预测

财务指标分析

估值指标

风险提示

• 下游工业及光伏、风电、新能源汽车装机及销量不及预期；
• 原材料价格及电费上涨；
• 新客户拓展及老客户份额提升不及预期。

结论

公司业绩稳健增长，产品结构持续优化，工控类产品占比提升带动毛利率增长。在新能源领域布局成效显著，铝电解电容和薄膜电容业务表现强劲，而超级电容因技术成熟度不足暂时增长受限。分析师维持“增持”评级，认为公司未来成长性良好，估值逐步下降反映市场对其长期发展的信心。