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江海股份 (002484) 公司点评总结

核心内容

江海股份（002484）于2021年3月26日发布2020年年度报告及2021年一季度业绩预告。报告显示，2020年公司营业收入达26.35亿元，同比增长24.12%；归母净利润为3.73亿元，同比增长54.95%。2021年Q1预计归母净利润为0.74-0.91亿元，同比增长80%-120%。公司业绩增长主要得益于新能源、汽车充电桩行业景气度提升及国产替代需求的推动。

主要观点

• 行业景气度提升：新能源和汽车充电桩行业需求强劲，带动公司业绩增长。
• 多产品线增长：公司产品线包括铝电解电容、薄膜电容、超级电容和电极箔，其中超级电容和薄膜电容的盈利能力改善，有望推动业绩大幅增长。
• 高端产品布局：公司在铝电解电容领域持续布局高端产品，如Snap-in和MLPC，未来有望放量。
• 盈利改善：尽管2020年毛利率略有下滑，但通过调整成本结构，毛利率基本保持平稳；净利率提升2.00pct，费用率整体下降。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为26.35亿元，同比增长24.12%；2021年预计增长27.77%，2022年预计增长23.77%，2023年预计增长22.97%。
• 归母净利润：2020年为3.73亿元，同比增长54.95%；2021年预计增长21.54%，2022年预计增长33.21%，2023年预计增长28.68%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.55元，2022年为0.74元，2023年为0.95元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为25.90倍，2022年PE目标为25倍，对应目标价18.5元。

产品结构

• 铝电解电容：2020年营收占比77.89%，同比增长23.85%。
• 薄膜电容：2020年营收占比7.37%，同比增长29.03%。
• 超级电容：2020年营收占比6.18%，同比增长139.25%。
• 电极箔：2020年营收占比7.68%，同比增长11.03%。

盈利能力

• 毛利率：2020年为27.87%，调整后为29.39%，基本稳定。
• 净利率：2020年为14.54%，同比增长2.00pct。
• 期间费用率：2020年为14.62%，同比下降1.06pct。
• 财务费用：2020年为0.26亿元，同比增长909.93%，主要因人民币贬值导致汇兑损失。

估值与投资建议

• 目标价：基于行业景气度提升，上调盈利预测与目标价，2022年PE为25倍，对应目标价为18.5元。
• 估值指标：2020年P/E为23.05倍，P/B为2.20倍；2021年P/E为25.90倍，P/B为2.69倍；2022年P/E为19.45倍，P/B为2.37倍；2023年P/E为15.11倍，P/B为2.05倍。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 产能释放不及预期：若产能未能按计划释放，可能影响业绩增长。

盈利预测与估值表

财务摘要

涨跌幅统计

分析师信息

• 证券分析师：吴若飞（S0550520030002）
• 研究助理：程雅琪（S0550119080044）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 投资评级基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

风险提示

• 竞争加剧
• 产能释放不及预期