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债券周报总结：2021年2月28日

核心内容

2021年两会即将召开，债市需重点关注国内政策动向及经济数据变化。国内债市处于基本面偏不利的环境中，经济增长修复与通胀预期抬升对利率形成上行压力，但权益市场下挫为债市提供喘息机会。海外市场因财政刺激和通胀压力导致国债收益率大幅上行，但全球宽松政策仍未改变。

主要观点

• 债市策略：收益率曲线长端面临上行压力，短端波动性增加。建议交易仓位保持谨慎，等待利空落地，配置仓位可择机参与。
• 政策关注点：两会期间，政策重点将转向国内，特别是房地产调控、货币政策微调、地方财政与隐性债务化解、扩大内需与产业政策等。
• 风险提示：需警惕流动性超预期收紧及两会政策预期偏强对债市的冲击。

关键信息

一、两会将至，债市需要关注什么？

（一）两会议程前瞻

• 3月3日和4日召开新闻发布会，公布会议议程。
• 政府工作报告、规划纲要、财政预算草案等文件是市场关注重点。
• 部分部门负责人将就政策方向作出发言，影响市场预期。

（二）数字指标前瞻

• 经济增长目标：关注是否低于市场预期，可能反映政策退出力度。
• 财政预算与举债规模：预期与2020年持平，若出现明显变化将影响债市。
• CPI与失业率目标：可能回归往年水平，但“碳中和”目标设定值得关注。
• 货币信贷指标：未设具体数值目标，以描述性目标为主。

（三）政策前瞻

1. 房地产调控：政策基调“房住不炒”不变，但需关注是否进一步收紧。
2. 货币政策：总体定调不变，但需关注“降成本”等政策信号。
3. 地方财政与隐性债务化解：多地已提出考核、监控、化解等机制，全国政策安排值得关注。
4. 扩大内需与产业政策：关注消费升级、新型消费培育、产业基础再造及“碳中和”相关措施。

二、周度政策跟踪

• 宏观政策：政治局会议讨论两会议题，就业和三农政策继续推进。
• 财政政策：推动财政支农投入稳定增加，地方债发行将重启，需关注供给放量对债市的影响。
• 货币政策：强调“风险中性”理念，引导金融机构和企业参与外汇市场。
• 金融监管：打击逃废债，完善银行保险机构监管框架。
• 房地产政策：多地放宽中小银行房贷集中度管理，但深圳仍趋严。

三、国内外疫情跟踪

（一）疫情动态

• 国内：疫情基本控制，中高风险地区清零，新增病例数下降。
• 美国：新增确诊人数小幅反弹，紧急状态延长，疫苗接种量全球领先。
• 欧洲：疫情整体反弹，各国政策分化，部分国家封锁措施仍偏紧。
• 日本：新增确诊人数下降，拟月底解除6府县紧急状态。

（二）疫苗接种与政策

• 中国：疫苗接种量全球领先，单针疫苗获批，接种便利性提升。
• 美国：疫苗接种速度回升，强生疫苗获紧急授权使用。
• 欧洲：接种速度缓慢，阿斯利康疫苗信任度下降，政策收紧。
• 日本：计划分阶段取消限制措施，强化入境检测。

（三）财政与货币政策

• 美国：1.9万亿美元纾困法案通过，关注参议院通过情况及效果。
• 美联储：重申宽松政策，债券购买计划持续，关注通胀预期。
• 欧洲央行：维持宽松货币政策，警惕通胀上升风险。
• 日本央行：保持利率低位，通过ETF购买支撑通胀预期。

四、总结

• 国内债市：需关注两会政策动向，尤其是房地产调控、财政政策和“碳中和”等。
• 海外债市：美国财政刺激和宽松政策持续，欧洲疫情和政策不确定性增加。
• 市场情绪：短期避险情绪对债市保护减弱，政策落地可能带来波动。

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