20210304-天风证券-天风总量团队每周论势第8期_两会将至_该关注什么__7页_512kb

两会前市场关注要点总结

核心内容概述

本报告分析了2021年两会前市场应重点关注的宏观、策略、固收、金工、银行及非银金融、地产等领域的投资机会与风险因素，为投资者提供了较为全面的市场展望与资产配置建议。

主要观点

宏观视角

• 全球权益市场交易主线为“全球经济复苏、通胀上行、美国实际利率回升”。
• 价值板块开始修复与成长板块的“劈叉行情”，修复将持续至长端实际利率修复完成。
• 中国通胀预期仍在低位，核心CPI未显著上升，央行货币政策以稳定为主。
• 美债利率受实际利率上升驱动，但短期仍受流动性宽松影响，预计上半年利率将陡峭化，长端利率将在年中达到高点。

策略视角

• 碳中和政策推动下，碳金融将成为银行的增量业务收入来源。
• 碳足迹可能成为政策优惠的重要标准，绿色金融产品（如绿色贷款、绿色债券）或受益。
• 两会效应窗口期（未来两周）显示上涨概率较大，市场有望反弹，建议维持80%仓位配置。

固收视角

• 3月流动性扰动较小，整体货币环境为“收而不紧”，资金利率中枢不会显著上抬。
• 10年期国债收益率上限预计为3.35%，10年期国开债上限预计为3.85%，利率将区间震荡。
• 2021年专项债供给压力可控，整体利率走势仍以政策引导为主。

金工视角

• 市场进入上行趋势，短期赚钱效应接近边缘，未来两周有望反弹。
• 重点配置金融、电力设备、半导体、军工等行业。
• 从估值角度看，大市值宽基指数估值偏高，建议关注中等市值指数及超跌板块。

银行视角

• 贷款利率有望温和上升，净息差将逐步改善。
• 低利率环境可能扭曲风险定价，政策将逐步调整以适应经济复苏。
• PPI同比增速对贷款利率有6个月滞后效应，预计今年贷款利率将随需求和通胀上升而温和上行。

非银视角

• 人身险销售有望走出低谷，进入向上周期。
• 年金险、医疗险需求增长，差异化服务与专业化队伍将提升行业产能。
• 2021年保险公司NBV同比增速预期为正，全年有望实现增长。
• 推荐中国太保、中国平安、中国太平，关注友邦保险。

地产视角

• 2021年地产板块相对收益仍具吸引力，行业风险溢价率将下降。
• 三道红线政策持续影响房企经营，优质房企（如万科、保利、招商蛇口等）和物管公司（如招商积余、保利物业等）值得关注。
• 供地“两集中”政策持续推进，调控趋严，但优质房企有望受益。
• 多地限购加码，房地产市场仍以刚需为主导，政策稳定性增强。

关键信息汇总

风险提示

• 经济环境恶化
• 政策不确定性
• 国内外疫情风险
• 差异化服务布局进度不及预期
• 保障型产品销售不及预期
• 高碳行业资产质量恶化超预期

重点推荐行业与个股

重点配置行业

• 金融
• 电力设备
• 半导体
• 军工

重点推荐个股

• 优质龙头：万科A、保利地产、金地集团、融创中国、龙湖集团、招商蛇口
• 优质成长：金科股份、中南建设、阳光城、新城控股、旭辉控股集团、龙光集团
• 优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、永升生活服务、绿城服务
• 低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝
• 持续关注：华润置地、融创服务

投资评级体系

分析师信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003
• 宋雪涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090003
• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001
• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006
• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003