20220817-西部证券-分众传媒-002027.SZ-1H22业绩点评_媒体资源优化巩固优势_长期增长动力充足_8页_387kb

分众传媒公司点评总结

核心内容

分众传媒（002027.SZ）在2022年上半年公布了业绩，显示其营业收入为48.52亿元，同比减少33.8%；扣非归母净利润为10.80亿元，同比减少58.3%。整体毛利率为58.96%，同比下降6.9个百分点。

主要观点

• 业绩阶段性见底：受疫情影响，上半年广告市场需求疲软，导致公司业绩承压。楼宇媒体和影院媒体业务均出现大幅下滑，其中楼宇媒体收入下降33.04%，影院媒体收入下降39.96%。但随着疫情逐步控制，公司预计业绩将逐步改善。

• 媒体资源持续优化：公司电梯LCD自营设备数量增加，截至2022年7月31日，电梯LCD自营设备约80.2万台，较2022年3月底增加2.1万台。电梯海报媒体自营设备数量略有下降，但资源向一线城市集中，进一步巩固了点位优势。

• 消费品行业投放稳健：日用消费品行业受疫情影响较小，投放规模稳定，成为公司主要收入来源，占1H22总收入的53.1%。随着疫情缓解，广告主投放意愿回升，公司业绩有望迎来改善。

• 盈利预测与投资建议：公司预计2022/2023/2024年营业收入分别为113.80/150.53/177.81亿元，同比分别下降23.3%、上升32.3%、上升18.1%。归母净利润分别为39.32/62.18/72.06亿元，同比分别下降35.2%、上升58.1%、上升15.9%。公司维持“买入”评级。

关键信息

• 收入结构：楼宇媒体收入44.56亿元（占比91.8%），影院媒体收入3.91亿元，其他媒体收入0.06亿元。
• 广告主结构：日用消费品行业收入占比提升至53.1%，互联网行业收入占比下降至14.8%。
• 成本与毛利率：公司1H22营业成本同比下降20.34%，楼宇媒体成本下降7.35%，整体毛利率为58.96%，同比下降6.9个百分点。
• 费用率：销售费用率上升0.2个百分点至18.5%，管理费用率上升2.5个百分点。
• 现金流：公司1H22经营活动现金流为3.314亿元，投资活动现金流为-2.815亿元，筹资活动现金流为-2.935亿元。
• 财务指标：2022E年ROE为18.8%，毛利率为59.5%，营业利润率为44.0%。资产负债率下降至17.9%，流动比率和速动比率分别为2.78和2.78，显示公司偿债能力较强。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响广告主的投放预算。
• 疫情反复：可能继续对广告市场造成冲击。
• 行业竞争恶化：可能导致利润空间受到挤压。

盈利预测与估值

结论

尽管2022年上半年业绩受到疫情和宏观经济环境的影响，但公司凭借其在梯媒行业的优势地位和优质点位资源，有望在疫情后实现业绩修复。消费品行业的稳定投放和媒体资源的持续优化为公司长期增长提供了动力。整体来看，公司具备较强的经营能力和市场竞争力，维持“买入”评级。