20180828-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-媒体资源位快速扩张_护城河进一步加深_3页_487kb
报告摘要
分众传媒2018年中报分析总结
核心内容
分众传媒在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速，展现出强大的市场竞争力。尽管第三季度单季净利润增速有所放缓，但整体来看，公司仍处于快速扩张阶段，且长期价值未受影响。
主要观点
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业绩表现：
2018年上半年，公司实现营收71.10亿元，同比增长26.05%；净利润33.47亿元，同比增长32.14%；扣非净利润28.18亿元，同比增长33.69%。公司预计2018年前三季度净利润为47.5-48.5亿元，同比增长21.28%-23.83%。 -
资源位扩张：
截至2018年7月，公司媒体资源数量达到216.7万个，环比增长36%。资源位的快速扩张是公司业绩增长的重要驱动力，但同时也带来了营业成本的上升，导致短期利润率承压。 -
护城河加深：
在资源位扩张背景下，公司凭借已有的规模优势和独特的销售能力，进一步巩固其市场地位。这种扩张模式（先有需求再扩产能）有助于维持较高的稳态利润率。 -
战略合作：
与阿里巴巴的合作被视为公司智能营销能力提升的重要契机。阿里在数据和场景赋能方面的能力，将为分众传媒带来更强的广告精准投放能力和营销效率。 -
财务预测：
预计2018年和2019年公司将分别实现营收149.36亿元和191.70亿元，净利润分别为64.18亿元和75.55亿元，对应EPS分别为0.44元和0.51元，PE分别为21.4倍和18.5倍。未来盈利能力和估值水平均有望进一步提升。 -
投资建议：
基于公司中长期增长潜力和护城河加深的趋势，分析师建议投资者积极把握投资机会，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 120.14 | 149.36 | 191.70 | 236.94 |
| 营业成本（亿元） | 32.77 | 45.50 | 65.00 | 82.93 |
| 营业利润（亿元） | 72.44 | 77.64 | 91.39 | 109.60 |
| 净利润（亿元） | 60.05 | 64.18 | 75.55 | 90.60 |
| EPS（元） | 0.49 | 0.44 | 0.51 | 0.62 |
| PE（倍） | 22.5 | 21.4 | 18.5 | 15.2 |
| 毛利率 | 72.72% | 69.53% | 66.09% | 65.00% |
| 净利润率 | 49.98% | 42.97% | 39.41% | 38.24% |
风险提示
- 经济不景气可能导致广告主预算缩减；
- 竞争格局恶化可能影响市场份额；
- 解禁减持可能对股价造成压力。
总结
分众传媒在2018年中报中展现了良好的增长态势，营收和净利润均实现双位数增长。尽管第三季度净利润增速放缓，但公司仍在持续扩张媒体资源位，从而增强其市场护城河。与阿里巴巴的战略合作为公司智能营销提供了新的增长空间。分析师对公司的中长期发展持乐观态度，建议投资者积极布局，维持“买入”评级。同时，需关注外部经济环境和竞争态势可能带来的风险。
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