深度报告-20221113-财通证券-沃尔德-688028.SH-超硬刀具领军企业_CVD金刚石注入新动能_37页_2mb

沃尔德公司总结

核心内容

沃尔德是一家专注于超硬刀具及CVD金刚石等业务的国内领军企业，成立于2006年，2019年登陆科创板。公司主营超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、汽车制造、航空航天、能源设备等行业。公司还通过并购鑫金泉，拓展了硬质合金刀具及精密改制业务，同时布局CVD金刚石培育钻石和功能材料，以实现业务多元化和业绩增长。

主要观点

• 技术壁垒高：公司拥有15年以上的CVD金刚石技术储备，掌握热丝CVD、直流CVD和微波CVD三大金刚石生长技术，具备规模化生产能力，良率超过80%。
• 国产替代空间大：我国超硬刀具市场格局分散，高端市场主要由海外企业主导，但随着智能制造发展和数控化率提升，国产替代趋势明显。
• 业务拓展迅速：公司通过内拓和外延方式提升产能，2022年前三季度实现营业收入2.71亿元，同比增长16.38%；高精密刀具和超高精密刀具贡献近90%的收入，核心产品毛利率较高。
• CVD金刚石市场前景广阔：预计2025年培育钻石市场规模将达千亿级，CVD和HPHT技术齐头并进，中国在全球培育钻石市场中占比超40%。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.61/1.27/1.78亿元，对应PE分别为65/31/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2019年科创板上市
• 股权结构：实控人陈继锋和杨诺女士合计持股36.16%
• 研发投入：2020-2022年研发投入占营收比例分别为7.37%、8.66%、8.00%，累计获得248项专利。

业务布局

• 超硬刀具：公司专注于超高精密和高精密刀具，产品毛利率稳定在60%以上，2022年前三季度收入同比增长16.38%。
• CVD金刚石：公司拥有57台MPCVD设备，可稳定生产4-5克拉的单晶钻石毛坯，预计2022年项目完成后可形成20万克拉/年的培育钻石产能和11万克拉/年的加工能力。
• 硬质合金刀具：公司通过收购鑫金泉，提升硬质合金刀具产能，鑫金泉2021年硬质合金刀具产能达109.88万片，产能利用率保持在100%左右。
• 下游应用：公司产品主要应用于消费电子、汽车制造、精密模具、医疗器械等领域，其中汽车领域客户开拓初见成效。

市场前景

• 超硬刀具市场：2016-2021年CAGR为6%，预计2025年市场规模将实现更高增长。
• 培育钻石市场：预计2025年全球培育钻石产量将达3837万克拉，中国占比预计超过40%。培育钻石价格仅为天然钻石的1/4，具有高性价比优势。
• 智能制造推动：我国机床数控化率持续上升，刀具消费在机床消费中占比提升至30%，超硬刀具成为高端制造的主流方向。

财务表现

• 2022年前三季度收入：2.71亿元，同比增长16.38%
• 归母净利润：0.34亿元，同比下降31.68%
• 毛利率：超高精密刀具毛利率维持在60%以上，硬质合金刀具毛利率稳定，培育钻石业务尚处投入阶段，尚未实现盈亏平衡。

风险提示

• 产能建设不及预期：公司新增业务尚未实现盈亏平衡，可能影响整体盈利能力。
• 下游需求波动：新能源车、消费电子等下游市场景气度可能变化，影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入超硬刀具及培育钻石领域，行业竞争可能加剧。

未来展望

沃尔德正通过技术积累、产能扩张和并购整合，推动超硬刀具和CVD金刚石业务的协同发展。随着CVD培育钻石产能释放和高端市场渗透率提升，公司有望实现业绩的持续增长，成为超硬刀具及培育钻石领域的领军企业。