20250422-西南证券-沃尔德-688028.SH-2024年年报点评_超硬刀具量价齐升_新业务稳步拓展_6页_1mb

超硬刀具量价齐升，新业务稳步拓展总结

核心内容

公司2024年实现营收6.79亿元，同比增长12.54%；归母净利润0.99亿元，同比增长1.85%。2024年第四季度营收1.84亿元，同比增长2.09%；归母净利润0.23亿元，同比下降0.86%。整体来看，公司业绩保持稳定增长，同时加速推进全球业务架构体系，拓展新业务，增强市场竞争力。

主要观点

• 超硬刀具业务表现强劲：2024年超硬刀具营收5.27亿元，同比增长14.94%，毛利率达53.46%，同比提升0.51个百分点。受益于消费电子和新能源汽车行业的升级迭代，公司超硬刀具业务增长显著。

• 硬质合金刀具稳步拓展：2024年硬质合金刀具营收1.01亿元，同比增长13.36%，毛利率为21.69%，同比下降1.62个百分点。公司前期布局逐步落地，未来三年预计订单增长20%，毛利率将稳步提升。

• 超硬材料业务略有下滑：2024年超硬材料营收3652万元，同比减少8.24%，毛利率17.34%，同比提升1.50个百分点。尽管营收下降，但毛利率有所改善。

• 国内市场增长快于国际市场：2024年国内营收5.58亿元，同比增长17.09%，毛利率接近44.98%，同比提升1.52个百分点；而国外营收1.20亿元，同比减少4.50%，主要受某国际客户将采购权转移至国内的影响，毛利率基本持平。

• 新业务拓展成果显著：公司成功推出一系列新产品，如丝杠加工刀具、金刚石微钻、硼掺杂金刚石膜涂层电极、钻石声学振膜、大尺寸单晶/多晶金刚石等，这些产品符合市场趋势及特定应用场景，取得了一定的收入体量。

• 毛利率维持较高水平：2024年公司综合毛利率达46.10%，同比提升0.99个百分点，显示公司盈利能力较强。

• 净利率略有下降：2024年净利率为14.46%，同比下降1.63个百分点，主要受期间费用率上升影响。

• 期间费用率有所上升：2024年期间费用率为29.13%，同比提升1.28个百分点，其中销售费用率上升1.30个百分点，管理费用率下降0.92个百分点，研发费用率下降0.05个百分点，财务费用率上升0.95个百分点。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润预测：分别为1.2亿元、1.5亿元、1.7亿元，未来三年复合增长率为21%。
• 每股收益预测：2025年0.80元，2026年0.96元，2027年1.15元。
• 净资产收益率（ROE）预测：2025年5.90%，2026年6.69%，2027年7.53%。
• 估值指标预测：
  • PE：2025年26.96，2026年22.45，2027年18.65。
  • PB：2025年1.59，2026年1.50，2027年1.41。
  • EV/EBITDA：2025年17.39，2026年15.11，2027年12.96。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险；
• 市场竞争加剧的风险；
• 原材料价格波动的风险。

结构分析

营收与利润

毛利率与费用率

营运能力

资本结构

投资建议

• 公司维持“持有”评级，预计未来三年归母净利润复合增长率为21%。
• 估值指标显示，公司PE和PB逐步下降，EV/EBITDA持续走低，反映市场对公司未来增长的预期有所提升。

总结

公司2024年业绩稳步增长，主要得益于消费电子和新能源汽车行业的升级迭代，带动超硬刀具业务增长。同时，公司加速推进全球业务架构，拓展新业务，增强市场竞争力。尽管硬质合金刀具毛利率有所下降，但未来三年预计随着规模效应的显现，毛利率将逐步提升。公司新业务拓展成果显著，符合市场趋势及特定应用场景，提升了整体收入结构。财务状况稳健，毛利率维持较高水平，期间费用率有所上升但总体可控。未来三年公司预计保持稳健增长，PE和PB逐步下降，EV/EBITDA持续走低，显示市场对公司未来增长的预期有所提升。