20230106-浙商证券-国机精工-002046.SZ-国机精工点评报告_年报业绩预增57_-104_重点布局CVD金刚石+风电轴承_4页_1mb

国机精工（002046）总结

核心内容

国机精工（002046）在2022年预计实现归母净利润2.0-2.6亿元，同比增长57%-104%；扣非净利润1.25-1.85亿元，同比增长257%-429%。公司业绩增长主要得益于磨料磨具和轴承业务的共同推动。其中，磨料磨具业务通过CVD金刚石二期项目的推进，进一步拓展培育钻石和功能金刚石磨料磨具市场；轴承业务则持续突破大兆瓦级风电主轴承技术，提升市场竞争力。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 磨料磨具业务：公司拟通过定增2.84亿元投资CVD金刚石二期项目，推动培育钻石和功能金刚石磨料磨具业务发展。
• 轴承业务：作为特种轴承龙头，公司风电轴承技术不断升级，已实现国产最大尺寸调心滚子风电主轴轴承装机应用，满足5~16MW风力发电机组需求。

2. 项目进展与产能提升

• CVD金刚石二期项目新增MPCVD设备，建设宝石级大单晶金刚石和第三代半导体功率器件超高导热金刚石材料生产线。
• 项目设计总产能为65万片/年，其中高品级MPCVD法超高导热单晶/多晶金刚石5万片，宝石级大单晶金刚石60万片。
• 风电轴承产能达1500台套/年，包括主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱及电机轴承。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、3.1亿、4.1亿元，同比增长79%、37%、32%，复合增速48%。
• 估值：对应PE分别为27倍、20倍、15倍，维持“买入”评级。

4. 投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，维持“买入”评级。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未提及具体行业评级。

关键信息

1. 营收与利润

• 营业收入：2022年预计为3834亿元，同比增长15%；预计2023年为4447亿元，同比增长16%；预计2024年为5136亿元，同比增长16%。
• 毛利率：预计2022年为22.30%，2023年为23.50%，2024年为24.70%，持续提升。
• 净利率：预计2022年为6.85%，2023年为8.01%，2024年为9.04%，盈利能力增强。
• ROE：预计2022年为7.28%，2023年为9.20%，2024年为10.99%，持续改善。

2. 财务比率

• 资产负债率：预计2022年为40.67%，2023年为37.42%，2024年为33.53%，持续下降。
• 流动比率：预计2022年为207.37%，2023年为240.28%，2024年为288.73%，保持良好流动性。
• 速动比率：预计2022年为158.51%，2023年为183.45%，2024年为218.67%，资产流动性增强。
• 总资产周转率：预计2022年为73.83%，2023年为79.94%，2024年为88.37%，资产使用效率提升。

3. 每股指标

• 每股收益：预计2022年为0.43元，2023年为0.59元，2024年为0.78元，持续增长。
• 每股经营现金：预计2022年为0.27元，2023年为0.69元，2024年为0.72元，现金流改善。
• 每股净资产：预计2022年为5.81元，2023年为6.31元，2024年为6.99元，资产质量提升。

4. 风险提示

• 培育钻石业务推进不及预期
• 轴承需求不及预期

投资建议

公司作为特种轴承和超硬材料制品领域的领先企业，未来增长潜力较大。预计2022-2024年公司业绩将保持稳健增长，具备良好的投资价值。建议投资者关注其在培育钻石和风电轴承等新兴领域的布局进展，以及其盈利能力的持续提升。