> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沃尔德公司总结 ## 核心内容 沃尔德（股票代码：688028）是一家专注于超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的公司，近年来在刀具主业和金刚石新业务方面均取得显著进展。公司发布2026年半年报，H1实现营业收入4.17亿元，同比增长24.54%；归母净利润0.58亿元，同比增长33.96%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长48.08%。其中，Q2实现营业收入2.20亿元，同比增长21.68%；归母净利润0.30亿元，同比增长33.58%。公司刀具主业表现亮眼，盈利能力显著改善，金刚石新业务加速放量。 ## 主要观点 - **刀具主业增长提速**：H1刀具业务收入达3.79亿元，同比增长21.64%，其中超硬刀具收入3.04亿元，同比增长15.45%；硬质合金刀具收入0.75亿元，同比增长55.62%。公司超硬刀具业务收入占比72.85%，仍为公司主要收入来源。 - **盈利能力显著改善**：H1整体毛利率为46.60%，同比提升2.65个百分点；归母净利率为14.00%，同比提升0.98个百分点。剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长60.69%，净利率约16.80%。 - **金刚石新业务加速放量**：H1金刚石微钻与CVD钻石声学振膜合计实现收入0.25亿元，同比增长385.50%。其中，金刚石微钻收入0.15亿元，同比增长204.45%；CVD钻石声学振膜收入0.10亿元，同比增长4143.75%，并实现车规级产品产业化落地。 - **募投项目推进**：公司拟募集资金不超过14.50亿元，重点投向金刚石微钻及金刚石功能部件产业化，预计达产后形成年产420万支金刚石微钻和65万片金刚石散热衬底的产能。同时，拟投资0.39亿元建设金刚石功能材料研发中心，持续布局金刚石散热及相关功能材料方向。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.38/1.71/2.32亿元，EPS分别为0.91/1.14/1.54元，对应PE分别为102/82/61倍。考虑公司刀具主业稳健增长，金刚石微钻、声学振膜及散热材料等新业务成长性较强，给予公司2026年115倍PE，目标价104.65元，首次覆盖给予“持有”评级。 ## 关键信息 - **产品结构**：公司产品包括超硬刀具、硬质合金刀具、金刚石功能材料等，其中超硬刀具为核心业务，金刚石微钻和钻石声学振膜为新增长点，金刚石热管理及光学应用为中长期储备。 - **股权结构**：公司董事长兼总经理陈继锋持股33.49%，为公司控股股东；杨诺持股0.98%，二人共同为实际控制人。公司治理结构稳定，有利于战略持续推进。 - **财务指标**： - 2025年营业收入7.54亿元，同比增长11.08%； - 2026年H1营业收入4.17亿元，同比增长24.54%； - 2026年H1归母净利润0.58亿元，同比增长33.96%； - 2026年H1毛利率46.60%，净利率14.00%。 - **行业竞争**：公司面临原材料价格波动及进口受限、市场竞争加剧、下游需求波动、新产品产业化及募投项目实施不及预期等风险。 ## 业务布局与战略 - **三曲线战略**： 1. **第一曲线**：聚焦超硬刀具，适度发展硬质合金刀具和金属陶瓷刀具，构成公司当前经营基本盘； 2. **第二曲线**：重点发展金刚石微钻和钻石声学振膜，打造新的增长引擎； 3. **第三曲线**：布局金刚石热管理、光学等前沿领域，进行技术储备和产业化布局。 - **市场拓展**：公司业务已覆盖汽车、消费电子、新能源装备、风电、航空航天、人形机器人等传统和新兴加工场景，同时向消费电子、高端PCB、半导体硬脆材料等高附加值领域延伸。 ## 盈利预测与估值指标 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 753.70 | 887.46 | 1059.64 | 1280.71 | | 增长率 | 11.08% | 17.75% | 19.40% | 20.86% | | 归属母公司净利润(百万元) | 94.51 | 137.79 | 171.36 | 231.80 | | 增长率 | -4.71% | 45.80% | 24.36% | 35.27% | | 每股收益EPS(元) | 0.63 | 0.91 | 1.14 | 1.54 | | 净资产收益率ROE | 4.73% | 6.65% | 7.89% | 10.01% | | PE | 149 | 102 | 82 | 61 | | PB | 7.09 | 6.79 | 6.48 | 6.08 | ## 总结 沃尔德通过持续的技术研发和市场拓展，逐步实现从传统刀具业务向金刚石功能材料的转型升级，形成“精密刀具+精微加工+金刚石功能材料”的多层次产品布局。公司盈利能力持续改善，尤其在金刚石新业务方面增长显著，预计未来三年将保持稳健增长，新业务有望成为主要增长点。公司通过募投项目推进产能建设，助力新业务规模化放量。当前给予公司2026年115倍PE，目标价104.65元，首次覆盖给予“持有”评级。