20150201-招商证券-水泥_淡季特征明显_企业逐步停窑_17页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2015年2月1日发布的建材行业分析，主要聚焦于水泥和玻璃两大子行业。报告分析了价格、库存、产能、停窑情况及板块估值，并提出了投资建议。

主要观点

• 水泥行业：全国水泥价格环比小幅下滑0.38%，主要受春节前需求减少及部分地区价格下调影响。华东地区因停窑限产，熟料库存下降；西南地区库存增加，但价格基本稳定。整体来看，水泥行业仍处于淡季，但部分企业已开始布局海外市场，如东南亚和中亚，以寻求新的增长点。
• 玻璃行业：全国浮法玻璃价格继续下跌，跌幅0.56%。各区域市场表现不一，其中华南出现小幅上涨，华中和东北市场仍较弱势。玻璃库存环比增加5万重箱，产能保持增长趋势，但实际产能有所下降。玻璃行业面临较大的产能过剩压力。
• 投资策略：继续推荐海螺水泥、东方雨虹、伟星新材等公司，建议逢低建仓。认为海螺水泥估值较低，具备长期投资价值；同时，受益于地产销售好转和石油价格下跌，新型建材板块仍有增长潜力。
• 风险提示：宏观经济下行和地产严重下滑是主要风险因素。

关键信息

水泥行业关键数据

• 价格变动：全国水泥价格环比下跌0.38%；部分区域如湖南衡阳、安徽合肥和四川成都价格下调10-30元/吨。
• 库存情况：全国水泥库容比为72.44%，环比上升0.18个百分点；华东和西南库存增加，其他地区基本稳定。
• 熟料库存：全国熟料库存为74.04%，环比下降0.58个百分点；华东和中南地区熟料库存下降，主要因停窑限产。
• 停窑情况：多地水泥企业执行停窑限产，如安徽沿江、江苏苏南、浙江湖州、河北、陕西关中、新疆、东北等。
• 产能：全国熟料产能增长，但实际产能下降，部分地区拟建产能较多，预计短期内不会大规模投产。

玻璃行业关键数据

• 价格变动：全国浮法玻璃均价环比下跌0.56%；华东和华北价格下降，华南出现小幅上涨。
• 库存情况：全国玻璃库存为3281万重箱，环比增加5万重箱。
• 产能：全国浮法玻璃生产线共337条，总产能11.8亿重箱，同比增长9%；实际产能8.8亿重箱，同比下降3%。
• 冷修停产：1月份有6条生产线停产冷修，新增1条复产。
• 成本差：玻璃-纯碱重油差环比上升1.0元/重箱，主要因纯碱价格略涨，重油价格下降。

板块估值

• 水泥板块：PE（TTM）为12.15倍，环比下降0.33倍；PB为1.67倍，环比下降0.04倍。
• 玻璃板块：PE（TTM）为24.7倍，环比上升0.3倍；PB为2.4倍，环比基本持平。

投资建议

• 水泥：推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份、上峰水泥等；认为海螺水泥估值较低，具有长期投资价值。
• 玻璃：推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、建研集团等；认为其估值具有吸引力。
• 建议：建议投资者逢低建仓，关注基建和地产投资带来的增长机会。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：全国历年P.O.42.5水泥价格走势（元/吨）：价格继续下降
• 图2：华北P.O.42.5水泥价格（元/吨）：环比持平
• 图3：东北P.O.42.5水泥价格（元/吨）：环比持平
• 图4：华东P.O.42.5水泥价格（元/吨）：环比下降
• 图5：中南P.O.42.5水泥价格（元/吨）：环比下降
• 图6：西南P.O.42.5水泥价格（元/吨）：环比持平
• 图7：西北P.O.42.5水泥价格（元/吨）：环比持平
• 图8：全国历年水泥煤炭价格差（元/吨）：环比下降1.2元/吨
• 图9：全国水泥库存：环比上升0.18个百分点
• 图10：全国熟料库存：环比下降0.58个百分点
• 图11：不同地区新型干法熟料产能增长情况（万吨）
• 图12：各区域新增熟料产能冲击
• 图13：全国浮法玻璃平均价格（元/吨）：环比价格下跌
• 图14：硅片价格（美元/片）
• 图15：组件价格（美元/瓦）
• 图16：玻璃行业库存（万重箱）：环比下降
• 图17：玻璃行业实际产能（万重箱）：环比下降
• 图18：玻璃行业总产能（万重箱）：环比上升
• 图19：玻璃行业冷修及停产产能占比：环比上升
• 图20：玻璃-纯碱重油差（元/重箱）：环比上升1.28元/重箱
• 图21：全国重质纯碱均价（元/吨）：环比略涨
• 图22：黄埔港重油价格（元/吨）：环比下降
• 图23：水泥板块PE
• 图24：水泥板块与沪深300相对PE
• 图25：水泥板块PB
• 图26：水泥板块与沪深300相对PB
• 图27：玻璃板块PE
• 图28：玻璃板块与沪深300相对PE
• 图29：玻璃板块PB
• 图30：玻璃板块与沪深300相对PB
• 图31：建材行业历史PE Band
• 图32：建材行业历史PB Band

分析师信息

• 王晶晶：招商证券分析师，联系方式为0755-82943246，邮箱为wangjj@cmschina.com.cn，执业编号S1090511040035。
• 韩创：招商证券分析师，联系方式为0755-83295441，邮箱为hanchuang@cmschina.com.cn，执业编号S109051407000。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。