17Q3主动偏股型基金解析：策略·白马配置高位回落、环保继续大幅下降-20171028-天风证券-11页

报告摘要

2017年Q3主动偏股型基金配置分析总结

核心内容概述

2017年第三季度，主动偏股型基金在行业和板块配置上呈现出明显的分化趋势。整体来看，基金仓位开始分化，部分基金大幅加仓，而另一部分则显著减仓，反映出市场风险偏好的分歧。主板板块持续受到青睐，而创业板配置比例持续下降。同时，白马股和环保板块的配置情况也值得关注。

主要观点

1. 基金仓位分化

高仓位基金增加：三季度末，仓位大于90%的基金数量明显增加，主要受估值切换和年末考核压力影响。
低仓位基金增加：同时，仓位低于50%的基金数量也有所上升，表明市场存在较大分歧。
开放式基金仓位：自6月反弹以来，开放式基金股票投资比例有小幅加仓，但10月以来震荡下行，中枢小幅下降。

2. 板块配置趋势

主板持续受青睐：主动偏股型基金连续六个季度增加对主板的配置比例，显示出对主板标的的偏好。
创业板持续下降：创业板配置比例连续四个季度下滑，反映市场对其信心不足。
中小板小幅回升：中小板配置比例略有回升，但整体仍低于主板。

3. 行业配置分析

超配行业：Q3超配行业排名前五为电子、食品饮料、家用电器、医疗生物、有色金属，其中电子和有色金属的超配比例达到历史最高。
低配行业：计算机、纺织服装、房地产、传媒、汽车等行业被明显低配，其中计算机低配比例高达97%。
二级行业超配：饮料制造、电子制造、白色家电、光学光电子、稀有金属等二级行业被超配。
二级行业低配：白色家电、中药、医药商业、计算机应用、家用轻工等二级行业被减仓。

4. 白马股与环保板块

白马股配置回落：Q3白马股超配比例为21.06%，较Q2有所下降，但仍维持在12年相对高位。
外资影响显著：尽管公募持仓下降，但白马股指数继续上行，外资成为重要推动力。
环保板块大幅下降：环保工程仓位继续下降，Q3超配比例仅为0.37%，剔除神雾环保后为0.13%，接近11年水平。尽管仓位下降，但环保板块仍具备安全边际，被继续战略推荐。

关键信息

重仓个股TOP10

排名	名称	持有基金数	持股市值占基金股票投资市值比(%)	持股总市值(亿元)
1	中国平安	453	1.47	190.92
2	伊利股份	321	1.31	170.78
3	五粮液	332	1.19	154.67
4	贵州茅台	369	1.13	146.89
5	格力电器	238	0.89	115.77
6	招商银行	255	0.84	109.30
7	美的集团	151	0.79	102.18
8	泸州老窖	195	0.75	97.31
9	欧菲光	158	0.64	83.71
10	三安光电	144	0.63	82.47

增持最多TOP10

排名	名称	持股总量(万股)	季报持仓变动(万股)
1	分众传媒	62416.52	40545.77
2	工商银行	103688.75	32439.54
3	京东方A	59381.79	32195.84
4	中国铝业	33997.22	25855.46
5	平安银行	35363.81	18842.64
6	中国银行	43976.21	17281.20
7	建设银行	37763.22	16856.08
8	阳光电源	22084.91	15429.65
9	宝钢股份	18871.43	14461.43
10	*ST华菱	13483.74	13483.74

减持最多TOP10

排名	名称	持股总量(万股)	季报持仓变动(万股)
1	利欧股份	1560.23	-16781.47
2	葛洲坝	9183.31	-15412.95
3	诺德股份	2331.24	-13813.94
4	中国建筑	12896.38	-13573.31
5	三友化工	2061.25	-13110.68
6	格力电器	30545.79	-10251.70
7	华电国际	3459.45	-9359.09
8	劲胜智能	186.19	-8787.33
9	深圳机场	3284.97	-8694.67
10	国投电力	971.82	-8245.07

风险提示

海外黑天鹅事件：需警惕海外可能发生的突发事件，如战争等，可能对市场产生重大影响。

结论

2017年Q3，基金在行业配置上表现出明显的分化，主板持续受到青睐，而创业板配置比例持续下滑。白马股虽然超配比例有所回落，但仍维持在较高水平，外资成为其上涨的重要推手。环保板块配置比例大幅下降，但因其具备安全边际，仍被战略推荐。整体来看，基金在市场波动中表现出对稳健板块的偏好，同时对成长性板块保持一定关注。

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