20171028-天风证券-17Q3主动偏股型基金解析_策略·白马配置高位回落_环保继续大幅下降_11页_962kb

2017年第三季度主动偏股型基金配置分析总结

核心内容

2017年第三季度，主动偏股型基金在仓位配置、板块与行业配置以及个股持仓方面呈现出显著的分化趋势，反映出市场参与者对风险偏好的分歧。同时，白马股与环保板块的配置情况也出现了明显变化，为投资者提供了重要的参考信息。

主要观点

1. 仓位分化加剧

• 高仓位基金数量增加：三季度末，仓位大于90%的基金数量明显上升，反映出多头力量在年末考核压力下有所增强。
• 低仓位基金数量增加：同时，仓位低于50%的基金数量也增加，表明部分投资者风险偏好下降。
• 整体仓位波动：开放式基金股票投资比例在6月反弹后小幅加仓，但10月以来震荡下行，中枢有所下降。
• 仓位方差扩大：自2016年第四季度以来，普通股票型基金仓位差异持续扩大，市场分歧加剧。

2. 板块配置趋势

• 主板持续受青睐：主动偏股型基金继续偏好主板标的，主板配置比例连续六个季度上升，趋势延续。
• 中小板小幅回升：中小板配置比例略有回升，但整体仍不及主板。
• 创业板持续下滑：创业板配置比例连续四个季度下降，显示市场对成长型板块信心不足。

3. 行业配置变化

• 超配行业：三季度超配行业排名前五为电子、食品饮料、家用电器、医疗生物、有色金属，其中电子和有色金属超配程度为09年Q1以来最高。
• 低配行业：低配行业排名前五为银行、采掘、交通运输、化工、房地产，其中计算机、纺织服装、传媒等板块被显著减持。
• 二级行业配置：饮料制造、电子制造、光学光电子等二级行业被超配，而白色家电、中药等被减配。
• 环保板块持续下降：环保工程配置比例继续大幅下降，三季度仅为0.37%，剔除神雾环保后为0.13%，接近11年水平，但仍具备安全边际，继续战略推荐。

4. 白马股配置情况

• 白马股超配回落：白马股超配比例从Q2的高位回落至21.06%，但仍维持在12年相对高位。
• 外资推动白马股上涨：尽管公募持仓下降，但白马股指数仍大幅上行，外资成为推动因素。
• MSCI资金即将流入：预计明年MSCI资金正式流入，可能带来白马龙头话语权的转移。

5. 重仓个股分析

• 基金重仓个股TOP10：中国平安、贵州茅台、五粮液、伊利股份、格力电器等个股为基金重仓标的，其中中国平安和贵州茅台持股数量和市值均居前列。
• 增持最多个股：分众传媒、工商银行、京东方A等个股被基金显著增持。
• 减持最多个股：利欧股份、葛洲坝、格力电器等个股被基金大幅减持。

关键信息

• 市场分歧：三季度基金仓位呈现两极分化，高仓位与低仓位基金数量均增加，显示市场风险偏好出现分歧。
• 主板偏好延续：基金持续加仓主板，表明对稳定型资产的偏好。
• 白马股配置高位回落：虽然白马股超配比例有所下降，但仍处于较高水平，外资推动其持续上涨。
• 环保板块战略推荐：环保工程配置比例持续下降，但因具备安全边际，仍被战略推荐。
• 行业配置调整：大消费板块中，食品饮料增持，家电与医药减持，显示结构性调整。

风险提示

• 海外黑天鹅事件：报告提示需关注海外可能出现的黑天鹅事件，特别是战争风险。

附录：相关报告

1. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为C——逆回购大量投放，关注险资偏好-一周资金面及市场情绪监控（1016-1022）》
2. 《投资策略：策略·海外科技-一周海外科技风向1022》
3. 《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策主题动态20171022》

分析师信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com
• 许向真：联系人，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com

报告说明

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