20180904-广发证券-宁沪高速-600377.SH-车流增长稳中向好_地产贡献增值收益_3页_815kb

宁沪高速 (600377.SH) 总结

核心内容概述

宁沪高速在2018年上半年表现出良好的经营态势，营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润增幅显著。公司业务涵盖高速公路运营和房地产开发，同时通过服务区外包和油品采购优化提升了配套业务的盈利能力。盈利预测显示，公司未来三年EPS呈稳定增长趋势，估值指标持续优化，整体具备投资价值。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入51.42亿元，同比增长10.13%；归母净利润24.88亿元，同比增长30.98%；毛利率达56%，同比增长0.49个百分点。
• 车流增长良好：控股公路车流自然增长6.1%，其中宁常、镇溧、环太湖车流增长较快，分别同比增长14.4%、16.2%、19.8%。
• 地产项目贡献显著：房地产收入同比增长4.11亿元，主要得益于苏州南门世嘉华庭的集中交付，预计下半年将继续贡献现房销售收入。
• 投资收益提升：合并瀚威公司带来一次性投资收益约4.31亿元，进一步增强公司盈利能力。
• 服务区外包推进：新签阳澄湖、芳茂山服务区外包合同，租赁收入同比增长79.8%，配套服务毛利率提升4.78个百分点。
• 油品采购优化：新签油品采购合同，油品毛利率同比上升7.37个百分点，推动整体盈利能力提升。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测与估值

• EPS增长趋势：预计2018-2020年EPS分别为0.88、0.87、0.90元/股。
• PE估值：对应PE分别为10.20、10.30、9.93倍，显示公司估值逐步优化。
• 投资建议：公司具备核心路产区位优势，盈利稳定，高股息，低风险溢价，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 利率上行超预期
• 车流增速、油品销售毛利不达预期
• 房地产调控政策超预期

业务亮点

• 高速公路运营稳定：路产收入与车流保持稳健增长，其中部分路段增速显著。
• 地产项目交付带动收益：苏州南门世嘉华庭集中交付，推动房地产收入增长。
• 投资收益提升：合并瀚威公司带来一次性增值收益，增强整体盈利能力。
• 服务区外包与油品采购优化：通过外包合同和油品采购策略提升配套服务业务的毛利水平。

财务结构与运营能力

资产负债表（单位：百万元）

财务比率

投资建议与评级

• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。
• 当前价格：8.93元。
• 分析师：关鹏、孙瑜、曾靖珂。

联系方式

• 分析师：关鹏 - guanpeng@gf.com.cn
• 联系人：孙瑜 - suny@gf.com.cn
• 其他联系人：曾靖珂 - zengjingke@gf.com.cn

估值与市场表现

• PE估值：从12.87倍降至9.93倍，估值持续优化。
• 市场表现：报告发布后，公司相对市场表现良好，具备长期投资价值。