20181028-华泰证券-宁沪高速-600377.SH-3Q业绩符合预期_车流量涨势良好_4页_935kb

报告摘要

宁沪高速2018年三季报点评总结

核心内容

宁沪高速（600377）在2018年第三季度业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长，公司整体经营状况良好。研究机构维持“增持”评级，并将合理价格区间调整为9.90-10.40元。

主要观点

业绩表现：
2018年7-9月，公司营业收入同比增长7.70%至25.00亿元，归母净利同比增长16.82%至11.64亿元，扣非净利增长14.20%至11.33亿元。3Q18业绩符合预期，盈利增长主要受益于高速公路车流量增加及江苏银行分红错期。
车流量增长：
主要路段车流量增长良好，7-9月通行费收入同比增长8.78%。沪宁、广靖、锡澄、宁常、镇溧高速的车流量同比分别增长6.86%、12.58%、10.16%、12.27%、14.65%。三季度车流量增速较上半年略有提升，主要得益于暑假旺季和中秋错期带来的交通高峰。
服务区与投资收益：
配套服务业务效益持续提升，油品毛利率提高5.24个百分点。投资收益同比增长33.17%，主要由于江苏银行分红取得时间不同，今年在三季度获得约3600万元分红，而去年在二季度。此外，公允价值变动收益同比增长4305万元，合计占税前利润的5.18%。
资本开支与盈利影响：
公司正在推进3个高速公路项目，总投资约197亿元。由于资本开支较大，预计2018-2020年现金流将受到一定影响。但因财务费用资本化，建设期对净利润影响较小。预计新路产对盈利的显著贡献将在2021年或之后出现。
盈利预测调整：
研究机构调整了2018-2020年EPS预测至0.90/0.83/0.89元/股，并将目标价调整为9.90-10.40元。基于PE和DCF模型，目标价区间反映了公司未来盈利能力和估值水平。
股息率与配置价值：
公司具有较高的股息率，预计2018年度股息率为5.43%，具备防御性投资价值。

关键信息

当前价格：9.15元
合理价格区间：9.90-10.40元
投资评级：增持（维持）
股息率：5.43%（假设分红率55%）
EPS预测：2018E为0.90元/股，2019E为0.83元/股，2020E为0.89元/股
盈利预测：2018E归母净利为45.54亿元，2019E为41.80亿元，2020E为44.76亿元
主要财务指标：
- 2018年毛利率为56.01%，净利率为44.95%
- 2018年ROE为17.58%，ROIC为14.35%
- 2018年资产负债率为41.68%，净负债比率为58.32%
- 2018年PE为10.12倍，PB为1.78倍，EV/EBITDA为6.94倍