20160905-华创证券-交通运输行业2016年中报回顾_收入平稳增长_归属净利下滑_15页_958kb

交通运输行业2016年中报总结

核心内容

2016年上半年，交通运输行业整体收入平稳增长，但归属净利下滑。各子行业表现分化，其中航空、物流、机场及公路行业表现相对较好，而航运和铁路行业则面临较大压力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入增长：全行业收入同比增长6.52%，其中物流行业增长最快（30.1%），航运行业则下降最多（-17.55%）。
• 归属净利下滑：全行业归属净利同比下滑27.13%，其中航运行业因中国远洋亏损，归属净利同比大幅下跌181.36%；航空行业受汇兑损失影响，归属净利同比下降6.08%，但扣除汇兑影响后税前利润增长近两成。
• 双增长子行业：物流、机场及公路行业实现营收和归属净利双增长。

2. 强周期板块表现

航空

• 汇率影响：人民币对美元贬值2.12%，导致三大航合计汇兑损失45.6亿元，同比增长43.79亿元。
• 税前利润增长：扣除汇兑影响后，航空税前利润增长近两成。
• 负债控制：三大航进一步控制美元负债规模，以降低汇率波动影响。
• 需求端表现：整体需求保持增长，票价继续下降，民营航空相对活跃。
• 供需差：航空业整体供需差为正，部分公司如春秋航空表现突出。

航运

• 集运与干散货低迷：集装箱市场SCFI和CCFI指数分别下跌35.8%和28.8%，干散货市场BDI指数同比下降22%。
• 油运相对健康：BDTI指数同比下降8.18%，但中国原油进口储备进程为油运市场提供动力。招商轮船、中海发展实现营收与净利双增长，而中国远洋亏损严重。

3. 基础设施运营类表现

机场

• 受益民航景气：全国主要机场飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量分别增长12.45%、9.93%及5.13%。
• 营收与净利增长：机场板块营收和净利分别同比增长5.98%及10.89%。

港口

• 外贸货物吞吐量增长：全国主要港口外贸货物吞吐量同比增长4.1%，集装箱吞吐量增速下滑。
• 财务表现：行业收入基本持平，归属净利同比下降9.82%。

公路

• 客运下滑，货运增长：公路客运同比下降5.3%，货运量同比增长4.4%。
• 稳健增长：公路行业营收及归属净利分别增长2.22%及7.74%。

铁路

• 大秦铁路下滑严重：受煤炭运输需求下降影响，大秦铁路收入和利润分别下降23.1%及49.87%。
• 广深铁路增长：广深铁路营收增长9.54%，归属净利增长46.71%，主要得益于新开客车及服务量增加。

4. 物流行业表现

• 行业增长：物流行业收入增长30.1%，归属净利增长21.15%。
• 供应链企业主导：前四大供应链企业（建发股份、象屿股份、怡亚通、飞马国际）贡献行业收入的82.8%和利润的40%。
• 增长差异：瑞茂通、象屿股份及怡亚通收入增长最快，新宁物流、长江投资及华鹏飞利润增长最快，但体量较小。

5. 投资建议

• 景气度向上的板块：
  • 航空：推荐中国国航、春秋航空，关注汇兑因素带来的税前利润增长。
  • 机场：推荐深圳机场，受益于“深港通”及深圳城市地位提升。
  • 油运：关注招商轮船、中海发展，油运市场相对健康。
• 稳增长、低估值、高分红板块：
  • 高速公路：推荐宁沪高速（股息率最高）、山东高速（PE最低，叠加国改预期）、深高速（增速快，寻求双主业发展）、粤高速A（分红率提升，具备长期投资吸引力）。

6. 风险提示

• 人民币大幅贬值可能对航空行业利润产生负面影响。
• 原油价格大幅上升可能对航运行业造成压力。
• 经济增速大幅下滑可能影响整体交通运输行业表现。

关键信息

• 行业收入分布：航空和物流分别贡献交运行业收入的33%和29.51%。
• 利润分布：航空贡献36.8%，公路及港口各贡献20%左右，物流贡献10.15%。
• 行业走势：交通运输行业整体下跌22.41%，跑输沪深300指数11.6个百分点，其中航运跌幅最大（-35.32%）。

表格总结

图表目录

• 图表1：交通运输各子行业收入同比增速
• 图表2：交通运输各子行业归属净利同比增速
• 图表3：交通运输各子行业收入占比
• 图表4：交通运输各子行业归属净利占比
• 图表5：交通运输各子行业股价表现情况
• 图表6：汇兑波动对净利润的影响
• 图表7：2016年航空公司供给与需求增速
• 图表8：2016年航空公司客座率
• 图表9：春秋航空月度运力环比增速数据
• 图表10：CCFI指数延续下跌
• 图表11：SCFI指数走势
• 图表12：BDI走势图
• 图表13：全国主要机场起降架次同比增速
• 图表14：全国主要机场旅客吞吐量同比增速
• 图表15：全国主要港口货物吞吐量单月同比增速
• 图表16：全国主要港口外贸货物吞吐量单月同比增速
• 图表17：高速公路公司股息率及 PB
• 图表18：前四大企业收入占比 82.8%
• 图表19：前四大企业利润贡献占比 40%
• 图表20：行业中报一览

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