20160905-华创证券-交通运输行业2016年中报回顾：收入平稳增长，归属净利下滑_16页_1mb

交通运输行业2016年中报总结

核心内容

2016年上半年，交通运输行业整体收入平稳增长，但归属净利出现下滑。行业收入同比增长 6.52%，归属净利同比下滑 27.13%。各子行业表现分化，其中航空、物流、机场及公路行业实现营收和归属净利双增长，而航运和铁路行业则面临较大压力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入增长：全行业收入同比增长 6.52%，其中物流行业涨幅最快（30.1%），航运行业下降最多（-17.55%）。
• 归属净利下滑：全行业归属净利同比下滑 27.13%，其中航运行业因中国远洋巨亏，归属净利同比下跌 181.36%；航空行业受汇兑损失影响，归属净利同比下滑 6.08%，但扣除汇兑影响后，税前利润增长近两成。
• 双增长子行业：物流、机场及公路行业成为上半年营收和归属净利双增长的子行业。

2. 强周期板块表现

航空行业

• 汇兑损失影响：人民币对美元贬值 2.12%，导致三大航合计汇兑损失 45.6亿元，同比增加 43.79亿元。扣除汇兑影响后，税前利润增长近两成。
• 负债结构优化：三大航进一步控制美元负债规模，以降低汇率波动对净利润的影响。
• 需求端维持增长：民航需求持续增长，但票价水平继续下降，民营航空保持相对活力。
• 重点公司：中国国航、春秋航空、吉祥航空表现较好，其中春秋航空在7月数据显著好转，预计年底运力将恢复至 20% 以上的同比增长。

航运行业

• 市场分化：集运和干散货市场低迷，BDI指数上半年均值 486点，同比下降 22%；油运市场相对健康，BDTI指数同比下降 8.18%，但中国原油进口储备进程为行业提供增长动力。
• 企业表现：中国远洋归属净利亏损 72亿元（去年同期盈利 19.74亿元），而招商轮船、中海发展实现营收和净利双增长。

3. 基础设施运营类表现

机场行业

• 受益民航景气：全国100家主要机场飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量分别增长 12.45%、9.93% 及 5.13%。
• 财务表现：机场板块营收和净利双增长，分别同比增长 5.98% 和 10.89%。

公路行业

• 客运下滑，货运上升：公路客运同比下降 5.3%，货运量同比增长 4.4%。
• 财务稳健：公路行业营收及归属净利分别同比增长 2.22% 和 7.74%，行业PB为 1.4倍，股息率平均为 1.86%。
• 重点公司：宁沪高速（行业股息率最高）、山东高速（行业PE最低）、深高速（增速较快）、粤高速A（分红率提升）值得关注。

铁路行业

• 大秦铁路下滑：受煤炭运输需求下降影响，大秦铁路收入和利润分别下滑 23.1% 和 49.87%。
• 广深铁路增长：广深铁路营收增长 9.54%，归属净利增长 46.71%，主要受益于新开通的客运线路和资产减值损失减少。

4. 物流行业

• 收入增长显著：物流行业收入同比增长 30.1%，归属净利增长 21.15%。
• 供应链企业主导：前四大供应链企业（建发股份、象屿股份、怡亚通、飞马国际）贡献行业收入的 82.8%，利润的 40%。
• 新兴企业增速快：瑞茂通、象屿股份及怡亚通收入增速最快，分别增长 118.31%、87.78% 及 76.1%；新宁物流、长江投资及华鹏飞利润增速最快，分别增长 260.45%、200.60% 及 127.73%，但体量较小。

关键信息

• 收入占比：航空、物流分别贡献交运行业收入的 33% 和 29.51%。
• 利润占比：航空贡献 36.8%，公路及港口各贡献 20% 左右，物流贡献 10.15%。
• 投资建议：
  • 重点关注景气度向上的航空、机场及油运行业。
  • 重点推荐：中国国航、春秋航空、深圳机场、招商轮船、中海发展。
  • 从稳增长、低估值、高分红角度，重点关注高速公路行业，推荐宁沪高速、山东高速、深高速及粤高速A。
• 风险提示：
  • 人民币大幅贬值、原油价格大幅上升、经济增速大幅下滑。

行业表现对比

• 截至2016年9月1日，交通运输行业整体下跌 22.41%，跑输沪深300指数 11.6个百分点。
• 机场跌幅最小（-2.71%），航运跌幅最大（-35.32%）。

推荐公司及评级

图表目录

• 图表1：交通运输各子行业收入同比增速
• 图表2：交通运输各子行业归属净利同比增速
• 图表3：交通运输各子行业收入占比
• 图表4：交通运输各子行业归属净利占比
• 图表5：交通运输各子行业股价表现情况（截至2016/9/1）
• 图表6：汇兑波动对净利润的影响
• 图表7：2016年航空公司供给与需求增速
• 图表8：2016年航空公司客座率
• 图表9：春秋航空月度运力环比增速数据
• 图表10：CCFI指数延续下跌
• 图表11：SCFI指数走势
• 图表12：BDI走势图
• 图表13：全国主要机场起降架次同比增速
• 图表14：全国主要机场旅客吞吐量同比增速
• 图表15：全国主要港口货物吞吐量单月同比增速
• 图表16：全国主要港口外贸货物吞吐量单月同比增速
• 图表17：高速公路公司股息率及PB
• 图表18：前四大企业收入占比 82.8%
• 图表19：前四大企业利润贡献占比 40%
• 图表20：行业中报一览

分析师信息

• 吴一凡：华创证券交通运输与供应链组组长，上海交通大学金融学硕士，曾任职于普华永道及申银万国证券研究所。
• 刘阳：华创证券助理分析师，上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：崔文涛、翁波、温雪姣、黄旭东、郭赛赛、杜飞
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、陈艺珺、罗颖茵
• 上海机构销售部：简佳、李菌茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、范婕、张敏敏
• 非公募业务发展部：石露、陈红宇、柯任、何逸云、陈晨

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% -20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%—10% 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20% 之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% -5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。