20210709-国金证券-评6月金融数据与降准_强数据+普降准_罕见降准时点的选择有何含义__6页_753kb

固收点评报告总结：强数据+普降准的含义与影响

核心内容

2023年7月9日，中国人民银行公布了6月份金融数据并宣布全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。这一举措在金融数据超预期的背景下出现，引发市场广泛关注。

主要观点

一、6月金融数据超预期

• 社融新增：6月新增社融3.67万亿元，市场预期为3万亿元，同比多增2019亿元，环比增长91%。
• 人民币贷款：6月人民币贷款新增2.12万亿元，同比多增3086亿元，环比增长41%。
• M2增速：M2同比增速为8.6%，较上月提高0.3个百分点。

（一）企业中长贷表现强劲

• 企业中长期贷款新增8367亿元，同比多增1019亿元，显示企业融资需求依然旺盛。
• 制造业PMI持续处于景气区间，出口保持韧性，支撑企业贷款增长。

（二）居民短贷改善，居民中长贷仍少增

• 居民短期贷款新增3500亿元，同比多增100亿元，受端午假期和618电商节影响。
• 居民中长期贷款新增5156亿元，同比少增1193亿元，反映房地产调控政策对居民按揭贷款的持续影响。

（三）社融结构优化

• 企业债券融资由负转正，净融资额达3702亿元，信用债净融资额也由负转正。
• 政府债券融资新增7475亿元，环比提速，但主要来自国债，地方债发行进度放缓。
• 信托贷款、委托贷款继续负增长，显示政策对影子银行的持续压制。

（四）M2回升主因

• 非金融企业存款当月新增24722亿元，同比由负转正，是M2增速回升的主要动力。
• 财政性存款减少4002亿元，显示财政支出加快。
• 非银存款由正转负，显示资金流向实体经济。

二、降准时机的特殊性

• 时间选择：降准在金融数据公布后立即实施，打破以往惯例，表明央行对市场预期的主动引导。
• 目的：降准旨在优化资金结构，支持实体经济，而非应对经济衰退。释放资金用于归还MLF、弥补税期流动性缺口。
• 政策信号：显示稳健货币政策未有实质转向，流动性总量维持基本稳定。

三、下半年货币政策展望

• 政策基调：宽信用+稳货币，同时防范风险。
• 短期影响：降准对股债市场有利，提振股市，支撑利率。
• 中长期影响：扩信用政策与财政发力结合，利好股市，利空债市；但通胀未现，债市反弹有限，波动可能加大。
• 潜在风险：需警惕需求刺激引发的通胀传导加快、空转套利和杠杆上升。

关键信息

• 社融与贷款数据：均超市场预期，显示经济内生动能较强。
• 降准释放资金：约1万亿元，用于优化流动性结构。
• 财政与企业存款：非金融企业存款和财政支出加快是M2回升主因。
• 政策意图：通过降准支持小微企业，降低融资成本，而非全面宽松。
• 风险提示：通胀风险、杠杆风险、经济表现超预期。

风险提示

1. 通胀风险加剧；
2. 杠杆风险上升；
3. 经济表现超预期。

特别声明

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