20210709-广发期货-国债期货早报_国常会提及降准_期债大幅收涨_6页_977kb
报告摘要
国债期货与利率债市场总结
核心内容概述
本报告总结了2021年7月8日国债期货及利率债市场的表现，分析了资金面、通胀、政策面等关键因素对市场的影响，并提供了操作建议。整体来看，市场因国常会提及“适时降准”而情绪高涨，国债期货与利率债收益率均出现明显下行，但后续政策落地形式和市场预期仍存在不确定性。
市场表现
国债期货走势
- 10年期主力合约（T2109）：上涨0.487%，创2020年8月21日以来新低，报99.065。
- 5年期主力合约（TF2109）：上涨0.270%，报100.445。
- 2年期主力合约（TS2109）：上涨0.149%，报100.595。
- 整体趋势：期债市场情绪受政策预期影响，出现大幅上涨，但后续走势可能受政策落地形式影响。
资金面分析
- 央行操作：昨日央行开展100亿元逆回购操作，与到期量完全对冲，资金面保持宽松。
- 隔夜加权利率：下行近25bp至1.8%附近，其余期限小幅波动。
- 短期展望：资金面整体压力不大，但需关注缴税期对市场的潜在扰动。
通胀与政策影响
- 生猪价格：商务部表示，下半年生猪及猪肉价格以稳中盘整为主，政策支持可能减弱CPI的下行压力。
- 国常会政策：提及“适时降准”以支持实体经济，尤其是中小微企业，但强调“不水漫灌”，降准可能以定向或置换MLF形式落地，流动性释放有限。
- 市场分歧：目前市场对降准的落地及影响程度存在分歧，需继续关注基本面和政策落地情况。
消息面回顾
- 境外机构入市：截至6月末，境外机构持有银行间市场债券3.74万亿元，占总托管量的3.5%；6月新增21家境外机构入市，现券交易量约1.1万亿元。
- 融资收费问题：银保监会消保局局长郭武平指出，大型互联网平台导流收费可能高达6%-7%，需加强监管。
交易提示
- 主力合约：2年期TS2109、5年期TF2109、10年期T2109。
- 保证金要求：
- TS2109：0.5%
- TF2109：1%
- T2109：2%
- 涨跌停板：
- TS2109：±0.5%
- TF2109：±1.2%
- T2109：±2%
现券市场走势
利率债收益率变化
| 品种 | 期限 | 2021/7/8 | 2021/7/7 | 2020/1/23 | 2019/12/31 | 日变化（BP） | MTD变化（BP） | YTD变化（BP） | 2002年至今分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国债 | 2Y | 2.59% | 2.63% | 2.46% | 2.53% | -4.50 | 12.47 | 5.80 | 30.90% |
| 国债 | 5Y | 2.87% | 2.93% | 2.82% | 2.89% | -6.31 | 5.37 | -2.00 | 24.30% |
| 国债 | 10Y | 3.00% | 3.06% | 3.00% | 3.14% | -6.25 | 0.22 | -14.25 | 11.70% |
| 国开债 | 2Y | 2.78% | 2.83% | 2.80% | 2.81% | -4.18 | -1.42 | -2.53 | 13.60% |
| 国开债 | 5Y | 3.16% | 3.23% | 3.17% | 3.32% | -6.52 | -0.86 | -15.84 | 16.90% |
| 国开债 | 10Y | 3.39% | 3.45% | 3.41% | 3.57% | -6.00 | -1.52 | -17.80 | 19.20% |
利差走势
| 时间 | 10Y-2Y | 变动（BP） | 10Y-5Y | 变动（BP） | 10Y国债 | 变动（BP） | 5Y国开 | 变动（BP） | 国债-美债 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021/7/8 | 0.41% | -1.75 | 0.13% | 0.06 | 0.39% | 0.25 | 1.19% | 2.32 | 1.76% |
操作建议
- 期债走势：昨日十债点位突破3%，向下压力客观存在，但市场情绪高涨。
- 短期展望：若无进一步利多支撑，市场情绪可能回归理性，期债或延续偏强走势，随后出现调整。
- 操作策略：建议多单可继续持有，空单不建议追涨，可暂时观望。
货币市场动态
公开市场操作
| 项目 | 投放（亿元） | 利率（%） |
|---|---|---|
| 7天逆回购 | 100 | 2.20 |
| 14天逆回购 | - | - |
| 28天逆回购 | - | - |
| MLF投放 | - | - |
| 逆回购到期 | 100 | - |
货币市场利率
| 利率类型 | 2021/7/8 | 2021/7/7 | 日变化（BP） |
|---|---|---|---|
| 银行间质押式回购 | R001: 1.84% | R001: 2.09% | -25.12 |
| R007: 2.11% | R007: 2.13% | -2.38 | |
| R1M: 2.48% | R1M: 2.41% | 7.44 | |
| SHIBORO/N | 1.79% | 2.07% | -27.70 |
| SHIBOR1W | 2.11% | 2.13% | -1.50 |
| SHIBOR1M | 2.36% | 2.38% | -1.90 |
| 上证所新质押式回购 | GC001: 1.97% | GC001: 1.92% | 5.00 |
| GC007: 2.05% | GC007: 2.02% | 3.50 | |
| GC028: 2.35% | GC028: 2.35% | 0.00 |
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附图说明
- TS2109日内走势：显示期债走势与市场情绪变化。
- TF2109日内走势：反映5年期国债期货的日内波动情况。
- T2109日内走势：展示10年期国债期货走势。
- TS跨期价差：分析不同到期月份合约之间的价差。
- TF跨期价差：反映5年期合约的跨期价差变化。
- T跨期价差：展示10年期合约的跨期价差。
- 跨品种价差：分析不同品种之间的价差关系。
- 利率债收益率曲线：显示不同期限国债收益率走势。
- 金融债利差：反映金融债与国债之间的利差变化。
- 主要汇率：展示相关汇率走势。
数据来源：Wind 广发期货发展研究中心
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