20170828-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_石化趋势向好_长期盈利的持续性重于短期价格弹性_20页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年8月28日）

核心内容

2017年8月，石油化工行业整体趋势向好，油价和化工品价格均出现反弹，带动三季度盈利预期上升。行业盈利的持续性被重点强调，长期来看，油价缓慢上升及下游需求增长将支撑行业稳定发展。同时，混改政策为行业带来新的投资机会。

主要观点

• 原油市场：美国原油库存持续下降，但产量上升。美国钻机数减少可能受飓风影响，需观察其持续性。当前油价处于中性区间，预计长期缓慢上升。
• 石化产品：乙烯、丙烯、丁二烯、丙烷等产品价格均上涨，部分产品价差远超历史平均水平，盈利空间扩大。
• 产业链利润：在油价上涨背景下，产业链上下游利润分配更趋合理，龙头企业盈利稳定性增强，估值有望回升。
• 混改政策：中央经济会议强调混改，油气行业成为重点改革领域，预计中下游环节将加快改革步伐，带来资产整合与投资机会。
• 投资机会：推荐关注估值低、盈利稳定、具有产业链协同能力及混改潜力的龙头企业。

关键信息

1. 原油市场动态

• 价格：截至8月25日，Brent原油期货价格为52.41美元/桶，NYMEX为48.87美元/桶，周均价分别为52.11和47.87美元/桶。
• 库存：美国原油商业库存4.632亿桶，汽油库存2.292亿桶，馏分油库存保持不变，丙烷库存增加。
• 钻机数：美国钻机数940台，较上周减少6台，年增加451台；加拿大钻机数217台，年增加71台。
• 产量：美国原油产量为952.8万桶/天，较上周增加2.6万桶/天，较去年同期增加98万桶/天。
• 供需预测：EIA预测2017年Brent原油均价51美元/桶，2018年52美元/桶；OPEC预计2017年原油需求增长137万桶/天，供给增加17.3万桶/天；IEA预测2017年全球原油需求增长150万桶/日，供给增加52万桶/日。

2. 化工产品价格走势

• 乙烯：价格持续上涨，与石脑油价差达800美元/吨，创年内新高。乙烯商品量少，主要下游为苯乙烯、环氧乙烷、VCM等。一体化工厂有套利空间。
• 丙烯：丙烷上涨，丙烯价格略涨，价差高于历史均值。环保核查影响部分下游需求，山东地炼开工率下降。
• 丁二烯：价格反弹，国内需求增强及台塑检修支撑上涨。但江苏斯尔邦石化新增产能可能抑制其持续上涨。
• 丙烷：价格相对较强，但成本优势不明显。国内丙烯需求支撑丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链盈利。
• 甲醇：受塑料价格上涨带动MTO开工，需求增加。美国甲醇产能增速放缓，甲醇长期紧缺。
• 纯苯：美国原料轻质化导致长期紧缺。下游苯乙烯、苯胺、己内酰胺盈利，酚酮亏损。
• 丙烯酸及酯：环保影响供给及原材料成本，价格仍有上涨预期。正丁醇及辛醇上行，带动丙烯酸酯价格上涨。
• 涤纶长丝和PTA产业链：高温天结束，需求启动。产业链利润分配更合理，龙头企业盈利稳定性提升。

3. 油气混改与投资机会

• 混改政策：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，政策频出推动中下游改革。
• 重点推荐公司：
  • 中国石化：销售公司上市有望提速，估值修复空间大。
  • 东华能源：丙烷-丙烯-聚丙烯产业链稳定套利，市值低估。
  • 新奥股份：油价上涨弹性标的，甲醇和煤炭为增长点。
  • 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，打造一体化优势。
  • 卫星石化：丙烯酸行业龙头，打通PDH、丙烯酸及酯、SAP产业链。
  • 华锦股份：炼油和乙烯弹性标的，石脑油裂解乙烯价格扩大。
  • 康普顿：深耕车用润滑油市场，受益汽车消费升级。
  • 海油工程：国内海洋油气工程龙头，受益中海油资本支出。
  • 恒通股份：LNG需求性价比提升，把握进口资源。
  • 齐翔腾达：碳四综合利用稀缺标的，受益乙烯原料轻质化。
  • 上海石化：业绩确定性高，固定资产低估，现金流良好。

4. 风险提示

• 价格回落风险：油价及化工品价格可能回落，影响盈利。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对原油市场产生影响。

行业重点公司估值表

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。投资者应独立判断并承担投资风险。