20180305-申万宏源-策略一周回顾展望_余波未平,底部区域尚待夯实_21页_1mb

申万宏源策略一周回顾展望总结（18/02/26-18/03/02）

核心内容

本报告主要分析了2018年2月26日至3月2日期间，全球贸易摩擦、宏观经济波动、国内政策改革及市场结构性机会对A股市场的影响，并对部分重点行业及个股进行了深度点评。

主要观点

一、海外扰动加剧，全球贸易摩擦对市场造成压力

• 贸易摩擦影响全球分工体系：美国对钢铁和铝加征关税，全球贸易摩擦升温，引发资本市场风险偏好下行。
• 美国贸易逆差问题：特朗普的贸易政策基于美国长期贸易逆差及净出口对GDP的负贡献。
• 中欧日受益：中国、欧洲和日本是全球贸易的主要受益者，但国际贸易并非简单的逆差国受损、顺差国受益。
• 美国为“高质量”贸易国家：美国制造业出口平均增加值率高达47%，进口仅35%，体现出其产业结构优势。
• 中国以量取胜：中国制造业出口增加值率仅为25%，进口为36%，显示其贸易模式偏向数量而非质量。
• 全球通胀预期未消散：尽管中国猪价回落，但全球通胀预期仍由经济增长和薪酬复苏主导，美国和欧洲是主要推动者。
• 宏观扰动持续：股票市场高波动将维持一段时间，需关注全球货币政策及经济数据变化。

二、基本面验证期临近，风险偏好驱动有限

• 市场主线转向基本面验证：3-4月市场将围绕“四月决断”展开，聚焦于业绩验证和催化剂兑现。
• 风格切换至成长板块：市场对成长股的偏好增强，但部分价值白马因业绩不及预期导致预期下修。
• 政策改革推动成长板块：
  • “独角兽”IPO政策优化：生物科技、云计算、人工智能、高端制造领域的“独角兽”有望实现“即报即审”，VIE结构限制可能被打破。
  • 退市制度改革：证监会修改退市制度，成分指数“新陈代谢”进程加速，资本市场改革持续推进。
• 结构性机会为主：市场仍处“底部区域3.0”，系统性机会需等待，下一阶段重点转向一季报的个股行情。

三、改革预期升温，改革受益主题迎来机会

• 军工改革加速：三中全会统筹党政军群改革，军工领域催化频繁，军民融合成为重点方向。
• 教育改革强化：建设创新型国家导向下，教育重要性提升，关注两会相关催化剂。
• 市场化改革深化：政治体制机制理顺，市场在资源配置中的作用增强，关注制造业大基金对民企龙头的投资。
• 增值税优惠预期：两会可能带来增值税优惠落地，关注其对市场的影响。

四、景气验证与改革催化剂并行，市场机会有限

• 景气验证方向：新能源汽车产业链、白酒、航空等板块具备景气验证潜力，后续可关注银行、房地产龙头。
• 改革催化剂：军工、教育、制造+创新等领域仍具投资机会。
• 对外开放主题：自贸港成为市场关注焦点，但关注度仍不足。
• 乡村振兴与精准扶贫：政策力度仍有预期差，关注大众消费品及建筑材料的投资机会。

关键信息

重点行业评价

申万宏源金股组合（2018年第三期）

• A股金股：新坐标、华东医药、桂冠电力、金风科技、宝钢股份、王府井、新北洋、闰土股份、五粮液、宇华教育
• 港股金股：长城汽车（2333 HK）

总结

• 全球贸易摩擦加剧：对全球分工体系造成冲击，市场波动性上升。
• 国内基本面验证期临近：成长股风格切换，但风险偏好无法支撑市场走远。
• 政策改革驱动市场：军工、教育、制造+创新成为改革受益主题。
• 结构性机会为主：市场仍处于“底部区域3.0”，需关注一季报及改革落地带来的个股机会。

风险提示

• 全球贸易摩擦持续：可能影响全球经济增长及市场稳定性。
• 通胀预期未消散：需关注货币政策及经济增长数据变化。
• 业绩不及预期：部分价值白马可能继续拖累市场情绪。
• 行业周期波动：工程机械、染料等板块存在周期性风险。
• 政策执行不确定性：改革政策落地节奏可能影响市场表现。

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