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报告摘要

申万宏源策略一周回顾展望（2018/02/12-2018/02/14）总结

核心内容

全球风险偏好修复
尽管全球市场波动率仍高，但风险偏好已出现阶段性修复，推动了美股反弹。美国1月核心CPI和PPI环比均超预期，表明市场对通胀和经济韧性的预期有所回升，但系统性机会尚未出现。
A股“底部区域3.0”正在夯实
A股市场在春节后迎来资金供需改善，外资净流出有望逆转，融资余额也将在节后回归。市场仍处于高性价比区间，基本面和预期的修复将推动结构性行情展开。
2018年与2004和2011年的区别
2018年经济尚未进入全面回落，而2004和2011年则是经济强周期下的回落阶段。当前通胀和政策导向不同，行业集中度可能继续提升，为结构性机会提供基础。
结构性机会为主
3-4月市场主旋律是“四月决断”，需关注政策信号、经济数据验证和行业基本面。重点板块包括房地产、白酒、周期品等，其中钢铁、AI、5G、光伏风电等具备较高投资价值。
行业与个股分析
- 煤化工行业：煤制乙二醇具备进口替代潜力，受益于油价上涨，推荐华鲁恒升、阳煤化工、新疆天业等。
- 钢铁行业：具备高分红基础，关注钢价上涨、库存变化和盈利改善，推荐宝钢股份、鞍钢股份等。
- 新能源汽车：2018年补贴政策略超预期，鼓励技术升级，推荐当升科技、杉杉股份等。
- 酒店行业：首旅酒店受益于行业复苏和中端业态增长，推荐增持。
非标资产与实体经济融资
资管新规对非标资产影响较大，需关注非标转标和融资渠道变化，警惕信用风险对资本市场的影响。
汇率与货币政策
人民币汇率市场化改革持续推进，尽管仍有稳中向好的基础，但需防范超调风险。美元指数和人民币汇率走势将影响全球资产配置。

主要观点

风险偏好修复：全球市场对通胀和经济韧性预期增强，推动资产价格回升，但系统性机会仍需等待经济验证。
A股底部区域3.0：市场结构已反映悲观预期，风险偏好修复和资金环境改善将推动短期反弹。
结构性行情为主：3-4月市场将聚焦政策信号和经济数据验证，关注龙头股和行业集中度提升带来的机会。
2018年与历史周期不同：当前处于弱周期，经济未全面回落，龙头集中度提升可能成为结构性行情的催化剂。
行业分化明显：建议关注“制造+创新”方向，以及房地产、白酒、周期品等临近验证期的板块。
非标资产面临转型：资管新规推动非标转标，需关注资产交易平台和融资渠道变化。
汇率波动风险：人民币汇率仍处于市场化进程中，需防范超调，关注中美货币政策及地缘政治事件。

关键信息

美股表现：2月14日公布的美国1月核心CPI和PPI环比均超预期，风险偏好修复推动美股反弹。
A股资金环境：春节后外资净流出可能逆转，融资余额有望回归，流动性环境改善。
行业集中度提升：2018年龙头股集中度可能继续上升，受益于政策导向和融资能力。
关键验证窗口：3月15日北方采暖季限产退出，3月中旬房地产、白酒、周期品等将进入验证期。
政策催化：两会、一季报、资管新规落地等将推动市场分化和结构性机会。
行业机会：AI、5G、光伏风电、房地产、白酒、钢铁等板块具备较高投资价值。
非标转标：资管新规推动非标资产证券化，关注银登中心、北金所等平台。

投资建议

短期策略：关注“底部区域3.0”的夯实过程，重视风险偏好修复和资金环境改善带来的短期反弹。
中长期布局：3-4月以结构性机会为主，关注政策信号、经济数据验证和行业基本面。
重点板块：房地产、白酒、周期品、钢铁、AI、5G、光伏风电等。
个股推荐：首旅酒店、华鲁恒升、阳煤化工、新疆天业、宝钢股份、鞍钢股份、当升科技、杉杉股份等。
风险提示：需警惕信贷收缩、通胀上行、非标转标难度、汇率超调、市场踩踏等风险。

需关注信号验证

3月中旬：房地产、白酒、周期品验证期，关注销售数据、库存变化、终端调研等。
3月底-4月初：总量经济预期验证，关注PMI、信贷、社融等指标。
4月：一季度GDP验证，一季报披露，关注业绩兑现情况。
2018年全年：关注通胀走势、货币政策调整、汇率波动、地缘政治事件等对市场的影响。

总结

2018年2月，全球市场风险偏好逐步修复，A股市场处于“底部区域3.0”，短期反弹迹象明显。但3-4月的主旋律仍是应对“四月决断”，需关注政策信号和经济数据验证。2018年与2004、2011年不同，经济未全面回落，行业集中度可能继续提升，为结构性行情提供基础。重点板块包括AI、5G、光伏风电、房地产、白酒、钢铁等，其中龙头股表现更具确定性。非标资产面临转型，需关注资管新规对市场的影响。人民币汇率市场化改革持续推进，但需防范超调风险，关注中美货币政策及地缘政治事件。

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