20171228-招商证券-国睿科技-600562.SH-背靠十四所_5G技术军转民迎来新机遇_5页_1mb

国睿科技（600562.SH）总结

核心内容

国睿科技是一家背靠中国电子科技集团（中国电科）下属十四所的上市公司，具备强大的雷达及微波器件研发制造能力。公司作为十四所的唯一上市平台，享有国企改革和资产注入的政策红利，同时在5G技术变革和军民融合战略背景下，具备良好的发展预期。

主要观点

• 5G技术推动军转民：公司依托十四所在毫米波、相控阵雷达方面的技术积累，成功研制出5G毫米波大规模MIMO天线，具备在5G民用市场中的先发优势。
• 内生增长与资产注入双轮驱动：公司内生业务保持稳定增长，同时作为十四所的上市平台，资产注入预期强烈，将显著提升盈利能力。
• 雷达业务前景广阔：公司在国内雷达系统领域占据领先地位，受益于国防信息化、民航雷达更新换代和国产替代需求，未来在军航、民航和气象雷达市场均有增长空间。
• 财务表现稳健：公司近年来营收和利润持续增长，ROE和毛利率保持较高水平，资产负债率较低，财务结构稳健。
• 投资评级积极：基于良好的增长预期和估值水平，分析师维持“强烈推荐”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：24.03元
• 上证综指：3276
• 总股本：47873万股
• 已上市流通股：32765万股
• 总市值：115亿元
• 流通市值：79亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.7元
• ROE（TTM）：12.8%
• 资产负债率：28.6%

财务预测（2017-2019E）

估值与盈利能力

• 毛利率：34.0%-34.5%
• 净利率：18.0%-17.8%
• ROE：12.3%-13.9%
• ROIC：11.6%-13.3%

风险提示

• 5G民品推进不及预期
• 军民航雷达需求放缓
• 轨交市场需求放缓

主要股东与资产注入预期

• 主要股东：中国电子科技集团
• 持股比例：26.48%
• 资产注入预期：公司作为十四所唯一上市平台，有望获得集团优质资产注入，提升盈利能力和市场竞争力。

行业与市场前景

• 5G建设投资：预计2019年国内三大运营商5G预商用启动，十年内总投资达2.64万亿元。
• 雷达市场：国防信息化、民航雷达更新、气象雷达建设等多重因素推动雷达市场需求增长。
• 军民融合政策：国企改革、军工资产证券化持续推进，为公司带来资产注入和业务拓展机会。

附：主要财务比率（2015-2019E）

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

分析师信息

• 王林：招商证券通信行业首席分析师，经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验，2016年新财富第三，水晶球第二
• 周炎：招商证券通信行业联席首席分析师，理学硕士，3年运营商从业经历，6年证券研究经验，2016年新财富第三，水晶球第二
• 余俊：招商证券通信行业分析师，工学硕士，7年民航管从业经历，2016年新财富第三，水晶球第二团队成员

重要声明

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