20220622-招商期货-甲醇2022年中期投资策略_成本端存支撑_宏观向好引领估值修复_26页_2mb

甲醇2022年中期投资策略总结

核心内容概述

2022年上半年，甲醇市场受到国内疫情反复、地缘冲突及能源品价格波动等多重因素影响，整体呈现冲高回落的走势。市场估值主要受到宏观因素和成本端的影响，供需逻辑相对弱化，行业利润集中在上游。随着下半年新增产能逐步释放和宏观环境改善，甲醇价格或有波动，但整体仍面临供应过剩和成本压力。

主要观点

1. 上游供应情况

• 2022年国内新增甲醇产能约418万吨，整体增速放缓。
• 一季度新增产能135万吨，二季度新增89万吨，预计全年新增约418万吨。
• 由于煤炭价格高位，部分高成本装置利润压缩甚至亏损，预计下半年落后产能将逐步出清。

2. 下游需求情况

• 甲醇制烯烃端消费回升，预计带动消费增长。
• 传统下游如甲醛、二甲醚、MTBE等需求疲软，利润较低。
• 新兴下游如BDO、有机硅、碳酸二甲酯等未来有较大消费增长潜力。

3. 库存情况

• 一季度沿海库存压力较小，二季度开始明显累库，对价格形成压制。
• 内地库存先涨后跌，6月再度回升，但整体仍低于历史平均水平。

4. 成本端与利润情况

• 煤制甲醇成本占主导，煤炭价格波动对甲醇价格影响显著。
• 2022年甲醇生产利润普遍微利，部分高成本区域甚至亏损。
• 随着煤炭价格回落，甲醇利润有望改善。

关键信息

1. 期货市场表现

• 甲醇期货价格呈现冲高回落趋势，二季度受地缘冲突和能源品上涨带动大幅冲高。
• 但疫情反复和供应过剩导致价格回落，市场整体偏弱震荡。

2. 现货市场趋势

• 现货价格受成本支撑保持高位，二季度供需矛盾加剧，价格承压走弱。
• 基差波动明显，华东和内地基差在宏观波动和疫情冲击下出现显著变化。

3. 产能与产量

• 国内新增产能主要集中在2022年第二季度，但多数为小装置。
• 2022年上半年国内甲醇产量约3830万吨，同比增加约90万吨。

4. 进口情况

• 2022年1-4月进口量约330万吨，主要来源国为阿曼、伊朗、沙特阿拉伯、阿联酋和新西兰。
• 伊朗新增两套装置，但仅有一套预计投产，对进口量影响有限。

5. 产业链估值

• 甲醇产业链盈利重心偏向上游，中长期价值分配不合理。
• 甲醇与原油、天然气等商品相关性增强，成本端支撑明显。

策略建议

• 中期策略：逢高偏空配置，01合约偏强对待。
• 关注因素：冬季用气紧张对01合约的影响，新增产能投放节奏，宏观环境变化。

风险提示

• 宏观风险反复，如地缘冲突、中美对抗等。
• 新增产能落地不及预期。
• 疫情反复对下游需求的冲击。

图表与数据概览

• 图1-4：甲醇期货价格、现货价格、基差走势及月度均价变化。
• 图5-10：华东-内蒙、华东-鲁南等套利窗口变化。
• 图11-16：国内及国外新增产能、开工率、检修损失量等。
• 图17-20：海外开工率、进口情况及价差变化。
• 图21-24：甲醇进口来源国占比、进口船期统计及区域进口量。
• 图25-30：甲醇下游开工率、利润季节性及产业链相关性分析。
• 图31-44：甲醇制烯烃、传统下游及新兴需求的开工率与利润变化。
• 图45-49：沿海及内地库存情况。
• 图50-60：煤炭价格、甲醇生产成本、利润季节性及产业链估值情况。
• 表1-6：国内及国外新增产能、进口情况、平衡表测算等。

结论

2022年甲醇市场整体呈现震荡偏弱格局，受宏观情绪和成本端影响较大。未来随着新增产能释放及疫情缓解，供需格局或将有所改善，但需警惕宏观风险和成本波动对价格的压制。建议投资者关注宏观环境变化和新增产能落地情况，合理配置仓位。