20230831-华创证券-中炬高新-600872.SH-2023年半年报点评_治理变更落地_聚焦改革实措_6页_1mb

报告摘要

中炬高新（600872）2023年半年报点评总结

核心内容

中炬高新发布2023年半年报，显示公司上半年营业收入和净利润出现显著波动。2023年1-6月，公司实现营收26.54亿元，同比微增0.08%，但归母净利润亏损14.43亿元，同比大幅下降560.78%。公司治理结构和经营权变更已落地，未来将聚焦改革措施，推动业绩改善。

主要观点

2023年半年报表现
- 2023年第二季度营收12.88亿元，同比小幅下降1.36%，但扣非归母净利润同比增长3.79%。
- 公司主营业务中，美味鲜营收同比增长0.91%，而总部地产业务营收下滑，影响整体表现。
- 分品类来看，酱油和鸡精鸡粉因餐饮复苏和渠道下沉带动，分别同比增长4.02%和20.78%；食用油因原油价格上涨，同比下降22.12%；其他产品因居家场景减少，同比下降9.96%。
- 分区域来看，中西部地区增长较快（10.5%），而东部、南部和北部地区均出现不同程度的下滑。
盈利能力分析
- 在剔除诉讼影响后，公司Q2归母净利润为1.5亿元，同比基本持平，净利率为12.0%，同比提升0.1个百分点。
- 美味鲜毛利率为32.7%，同比提升1.2个百分点，主要受益于原材料采购成本下降。
- 销售费用率同比上升0.9个百分点，管理费用率上升0.54个百分点，但财务费用率和研发费用率分别下降0.16个百分点和上升0.06个百分点。
未来展望与举措
- 公司计划在2023年下半年全力冲刺全年5%增长目标，同时推进多项改革措施，包括引入战投、股权激励、地产剥离等。
- 销售方面，Q3将举办全国订货会，恢复一定费用投入；Q4则聚焦渠道和组织梳理，为来年增长打下基础。
- 中长期来看，公司计划拓展中北部等非主销市场，加大湖南、四川等地区的投入，同时优化渠道结构，重点发展餐饮渠道。
投资建议
- 维持“强推”评级，目标价为38.22元，当前价为32.91元。
- 调整2023-2025年EPS预测为-0.90/0.98/1.23元，其中2024年给予35倍PE估值，对应目标市值300亿元。

关键信息

2023年半年报数据
- 营收：26.54亿元，同比+0.08%
- 归母净利润：-14.43亿元，同比-560.78%
- 扣非归母净利润：2.96亿元，同比-1.81%
- 单Q2营收：12.88亿元，同比-1.36%
- 单Q2归母净利润：-15.93亿元，同比-1129.44%
- 单Q2扣非归母净利润：1.52亿元，同比+3.79%
财务预测（单位：亿元）
- 2023年EPS：-0.90
- 2024年EPS：0.98
- 2025年EPS：1.23
- 2024年目标市值：300亿元
- 2024年目标价：38.22元
风险提示
- 下游需求低迷
- 市场竞争加剧
- 诉讼负债不确定
- 食品安全问题

财务指标对比

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	4.4%	2.2%	12.0%	9.3%
归母净利润增长率	-179.8%	-19.9%	208.0%	26.5%
净利率	-10.4%	-14.0%	13.5%	15.6%
ROE	-19.7%	-30.9%	24.1%	24.1%
资产负债率	44.3%	59.1%	55.6%	52.4%