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中炬高�新管理层落地，Q3业绩改善显著

事件概述：中炬高新的新管理层已于近期到位，发布2023年三季报显示，Q3营业收入129.9亿元，同比下降0.38%，但归母净利润17.0亿元，同比增长61.35%，扣非净利润16.7亿元，同比增长64.10%。利润超预期主因是原材料成本回落、费用率下降及去年同期高基数效应。

关键数据：

• 毛利率同比提升27.1个百分点至33.86%，主要来自黄豆等原材料价格回落。
• Q3净利率同比提升53.6个百分点至14.04%，费用率整体下降。
• 分品类看，酱油、鸡精鸡粉增长强劲（收入增长42%/150%），餐饮复苏带动渠道恢复。

管理层与战略：新总经理余向阳曾任华润雪花啤酒高管，拥有丰富啤酒和快消品运营经验。公司计划推动渠道下沉、改善销售机制，未来三年目标包括股权激励落地和区域拓展。

前景与风险：

• 食用油和部分区域收入下降，但中西部等弱势区域保持较快增长。
• 投资建议：太平洋证券维持“增持”评级，目标价36.4元，预计2023-2025年净利润从亏损转为盈利，市盈率从-27倍升至32倍；风险包括行业竞争加剧和外埠拓展缓慢。

摘要: 新管理层推动Q3盈利改善，尽管收入承压，但毛利率升、费用降，餐饮渠道增长潜力大。未来关注战略落地和区域开发。