20170814-兴业证券-显示器件行业深度研究报告：全面屏加持，LTPS直面三星硬屏AMOLED竞争_20页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于LTPS（低温多晶氧化物）面板在智能手机全面屏趋势下的发展机会，以及其与a-Si（非晶硅）和AMOLED（有机发光二极管）面板之间的竞争与替代关系。报告分析了LTPS在全面屏中的技术优势，预测了其未来几年的供需变化和价格走势，并重点推荐了深天马作为国内LTPS龙头，具备全面屏和AMOLED布局优势。

主要观点

LTPS在全面屏中的优势：
- LTPS在实现窄边框方面优于a-Si，左右边框可做到500-600um，下边框可做到2mm。
- LTPS在6寸全面屏上比a-Si更省电40%，有助于提升手机续航能力。
LTPS与a-Si的价差缩小：
- 2017年8月，LTPS面板价格已接近a-Si面板，价差仅在30%左右。
- 随着LTPS产能释放和良率提升，其性价比优势将更加明显。
AMOLED对LTPS的冲击与替代：
- 虽然AMOLED在高端市场发展迅速，但受制于产能，其对LTPS的替代有限。
- 柔性AMOLED仍是未来方向，但短期内仍存在供不应求现象。
LTPS供需关系改善：
- 2017年Q3，a-Si价格上涨，LTPS价格下跌，价差缩小。
- 由于JDI关闭部分低效产线，LTPS供给端有所收缩，有助于供需关系改善。
深天马的潜力与优势：
- 深天马是LTPS领域的重要参与者，具备全面屏和AMOLED生产能力。
- 2017-2019年预计净利润分别为15亿、23亿和29亿，EPS分别为0.73、1.07和1.34元，PE分别为28、19和15倍。
- 公司积极布局AMOLED和LTPS，有望受益于全面屏和AMOLED的市场增长。

关键信息

行业趋势：
- 全面屏是中小尺寸面板行业的重要趋势，LTPS凭借其技术优势将受益。
- AMOLED是未来屏幕技术升级的方向，但目前受产能限制，难以全面替代LTPS。
供需与价格预测：
- 2017年LTPS手机面板出货量预计为799百万片，2019年预计增长至904百万片。
- 2019年LTPS出货量预计达到9亿片，占全球手机面板出货量的36%。
主要厂商动态：
- JDI：关闭能美5.5代线，将产能转移到白山6代线，寻求财务改善。
- 三星：在AMOLED领域持续扩产，尤其是柔性AMOLED。
- LG：计划在大陆建设8.5代OLED产线，但面临蒸镀设备短缺问题。
投资建议：
- 维持对深天马的“增持”评级，认为其在全面屏和AMOLED领域的布局将带来业绩提升。
- 投资策略强调关注LTPS的性价比优势，以及其在全面屏趋势下的增长潜力。

重要数据与预测

LTPS出货量预测：
- 2017年：799百万片
- 2018年：878百万片
- 2019年：904百万片
LTPS渗透率预测：
- 2017年：3%
- 2018年：32%
- 2019年：65%
LTPS与a-Si价差：
- 2017年8月：约30%
- 2017年Q3：预计缩小至10%-20%
深天马财务预测：
- 2017年净利润：15亿元，EPS：0.73元，PE：28倍
- 2018年净利润：23亿元，EPS：1.07元，PE：19倍
- 2019年净利润：29亿元，EPS：1.34元，PE：15倍

风险提示

a-Si价格上涨不及预期
LTPS供需关系好转不及预期
AMOLED量产进度低于预期
全面屏量产良率低于预期
面板价格跌幅超出预期

附录信息

分析师：刘亮（liuliang@xyzq.com.cn，S0190510110014）
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