2017-电子元器件行业深度研究报告：全面屏加持，LTPS直面三星硬屏AMOLED竞争-20170814-兴业证券-19页-2mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了LTPS（低温多晶氧化物）在智能手机全面屏趋势下的市场定位及发展情况，指出LTPS相较于a-Si（非晶硅）具备更强的技术优势，且在价格方面逐渐缩小差距，未来有望成为中高端智能手机屏幕的主流选择。同时，报告也指出AMOLED（主动矩阵有机发光二极管）虽是未来显示技术的主流方向，但目前受制于产能瓶颈，导致硬屏AMOLED需求下降，而柔性AMOLED供不应求。此外，报告还对JDI的产能调整及对LTPS行业的影响进行了评估，并重点推荐了国内LTPS龙头公司——深天马。

主要观点

1. 全面屏对LTPS的利好

• 技术优势：LTPS在实现窄边框方面优于a-Si，且在6寸全面屏上可比a-Si省电40%。
• 价格优势：LTPS与a-Si的价差已缩小至30%左右，且随着3季度a-Si价格上涨和LTPS价格下降，两者价差将进一步缩小。
• 供需改善：LTPS行业在4季度有望实现供需平衡，未来几年的全面屏趋势将显著提升LTPS的需求弹性。

2. AMOLED的发展与挑战

• 软屏AMOLED是未来方向，但受制于产能，短期内难以满足需求。
• 硬屏AMOLED需求下降，由于LTPS全面屏的兴起，硬屏AMOLED的市场份额受到挤压。
• 三星和LG的设备竞争加剧了AMOLED的供不应求，影响其产能释放。

3. JDI的产能调整对LTPS行业的影响

• 关闭能美厂，将产能转移至白山6代线，有助于LTPS行业的供需关系改善。
• 财务压力：JDI因苹果订单转向AMOLED而面临财务困境，关闭低效产线有助于其优化资源配置。
• 技术合作：JDI可能寻求与大陆厂商合作，获取其full-active技术。

关键信息

重点公司：深天马

• 技术布局：深天马具备全面屏生产能力，积极布局AMOLED。
• 财务预测：预计2017-2019年净利润分别为15亿、23亿和29亿，摊薄后EPS分别为0.73、1.07和1.34元，对应PE分别为28、19和15倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。

LTPS市场供需预测

• 2017-2019年LTPS出货量预计为7.99亿、8.78亿和9.04亿片。
• 产能需求：全面屏趋势下，LTPS需求可支撑3-5条满产满销的6代线，即月产能30K的产线。
• 供需拐点：预计3季度LTPS行业供需关系将改善，4季度进入相对平衡阶段。

AMOLED市场分析

• 2017年出货量预计为4.45亿片，其中柔性AMOLED占主导。
• 三星主导，其A3和A4产线计划在2017年和2019年量产，但面临设备供应紧张的问题。
• 未来趋势：2019年柔性AMOLED将成为主流，而硬屏AMOLED将逐步减少。

投资策略与建议

• 投资策略：全面屏趋势下，LTPS受益于价格下滑和性能提升，将显著改善行业供需。
• 建议关注：深天马作为国内LTPS龙头，具备全面屏和in-cell技术优势，且受益于AMOLED产能扩张带来的机会。
• 风险提示：包括LTPS全面屏良率不及预期、AMOLED量产进度延迟、a-Si价格上涨不及预期等。

附图与表格说明

• 图1：对比COG和COF技术，展示LTPS在实现窄边框上的优势。

• 图2：展示LTPS和a-Si手机面板价格对比。

• 图3：JDI近三年营收与固定资产折旧趋势。

• 图4：深天马近三年营收与固定资产折旧趋势。

• 图5：2016年初日元兑美元价格走势。

• 图6：2019年LTPS出货量预测。

• 图7：全球LTPS产能预测（亿平方米）。

• 图8：全球分季度LTPS供需关系预测。

• 表1：三星AMOLED工厂扩产情况梳理。

• 表2：LTPS与a-Si在窄边框实现上的差异。

• 表3：全球小尺寸面板单月价格变动。

• 表4：JDI LTPS产线梳理。

• 表5：全面屏对6代线年产量的影响。

• 表6：2017-2019年全面屏手机面板出货量预测。

• 表7：2017年LTPS新增需求弹性预测。

• 表8：全球新投LTPS产线梳理。

总结

本报告指出，随着全面屏的普及，LTPS在智能手机显示领域将扮演关键角色，其技术优势和价格竞争力使其在中高端市场具有较大发展潜力。同时，AMOLED作为未来趋势，但因产能限制，短期内仍面临供不应求的状况。JDI的产能调整将对LTPS行业产生积极影响，而深天马作为国内LTPS龙头，将在全面屏和AMOLED趋势下持续受益，值得重点关注。