20220418-天风证券-公用事业天风问答系列_火电二季度盈利能力如何__16页_1mb

公用事业行业分析总结

核心内容

火电二季度盈利能力分析

• 电价上涨：电力市场化改革推进，多地电价上浮，预计二季度火电业务盈利能力将改善。
• 煤价回落：国家政策推动下，煤价已有所回落，长协煤履约率提升，入炉煤价有望下降。
• 预期改善：综合电价上涨与煤价回落，火电业务二季度盈利能力有望提升。

可再生能源发电项目全容量并网时间认定

• 认定依据：主要通过可再生能源补贴项目承诺的全容量并网时间、电力业务许可证明确的并网时间、并网调度协议明确的并网时间进行认定。
• 复核机制：若对认定时间有异议，可申请复核，提交相关材料后，若无矛盾，则从承诺时间起计算并网后12个月的平均利用小时，不低于地区同类项目年平均利用小时的50%时，可暂按承诺时间列入补贴清单。
• 核查重点：项目实际投产并网容量及时间将成为核查重点，可能影响补贴结果。

2022年电力供需情况

• 总体平衡：2022年我国电力供需总体平衡。
• 区域差异：迎峰度夏和迎峰度冬期间，部分区域电力供需偏紧，如华东、华中、南方。
• 用电增长：一季度全社会用电量20423亿千瓦时，同比增长5.0%，其中3月份用电量6944亿千瓦时，同比增长3.5%。
• 产业用电：第一产业用电量增长12.6%，第二产业增长3.0%，第三产业增长6.2%，城乡居民生活用电量增长11.8%。

集中式光伏与分布式光伏装机增长

• 组件价格：当前组件价格仍处于较高水平，集中式项目每瓦约1.85-1.87元，分布式项目每瓦约1.9-1.93元。
• 装机结构：2022年一季度，分布式光伏新增装机占七成，集中式光伏占三成。
• 增长预期：预计今年新增光伏装机中，分布式光伏仍将保持较高比例，受整县推进政策催化。

主要观点

• 火电业务二季度盈利有望改善，因电价上涨和煤价回落的双重影响。
• 可再生能源补贴问题有望解决，将缓解相关公司应收账款压力，改善现金流和资产负债率。
• 分布式光伏因政策支持和对组件价格敏感度较低，预计增速高于集中式光伏。
• 电力供需总体平衡，但部分区域仍存在偏紧情况，有序用电方案在多地实施。

关键信息

• 火电盈利改善：二季度火电盈利有望提升，建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。
• 新能源运营商：龙源电力、三峡能源等新能源运营商值得关注。
• 电力供需情况：2022年总体平衡，但华东、华中、南方区域在高峰时段仍存在供需偏紧。
• 装机增长：一季度分布式光伏新增装机占七成，预计全年仍将保持较高比例。
• 行业动态：
  • 重庆市“十四五”可再生能源新增装机不低于383万千瓦。
  • 广东省“十四五”规划提出逐步降低煤电占比，提高非化石能源消费比重。
  • 北京市“十四五”规划目标生活垃圾分类知晓率、参与率、准确率分别达到98%、95%、90%以上。
  • 贵州省“十四五”规划提出水环境质量优良比例达98.3%以上。
  • 天津市引导金融机构加大对绿色低碳领域的信贷资金供给。

投资建议

• 火电转型新能源：关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。
• 新能源运营商：关注【龙源电力】【三峡能源】。
• 行业评级：强于大市，维持评级。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 用电需求不及预期。
• 电价下调风险。
• 煤炭价格波动风险。
• 疫情超预期反弹。

行业数据跟踪

• 煤价：截至2022年4月15日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为1135元/吨，同比上涨53%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存480万吨，同比增加7.1%。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值数据表明，行业估值相对稳定，但需关注未来趋势。
• 燃气行业：历史估值数据表明，燃气行业估值有所波动，但整体保持稳定。

上周行情回顾

• 涨幅前10：蓝焰控股、中国核电、新奥股份等表现突出。
• 跌幅前5：金圆股份、南京公用、久吾高科等表现不佳。
• 行业涨跌幅：电力、燃气行业整体涨幅较小，但部分公司表现积极。

上周重点公司公告

• 财务报告：吉电股份、福能股份等公司发布2021年财务报告，显示净利润变化。
• 经营数据：三峡水力、川投能源、国投电力等公司公布2022年Q1经营数据，显示发电量和上网电量变化。
• 人事变动：部分公司高管变动，如涪陵电力聘任新董事会秘书等。
• 投资动态：太阳能、赣能股份等公司进行分布式光伏发电项目投资，部分项目因政策调整终止。

行业趋势与政策影响

• 双碳目标：推动分布式光伏和可再生能源发展。
• 政策支持：包括电价上涨、煤价调控、补贴核查等，对行业产生积极影响。
• 绿色转型：多地发布政策，推动绿色低碳发展，提升行业可持续性。

总结

公用事业行业在2022年二季度面临火电盈利改善和可再生能源补贴问题解决的双重机遇，同时，电力供需总体平衡，但部分区域仍存在偏紧情况。分布式光伏因政策支持和成本结构优势，预计保持较高增速。行业整体表现稳定，但需关注政策变化和市场波动。投资建议关注火电转型新能源和新能源运营商，同时注意政策风险和市场风险。