20221018-天风证券-公用事业行业研究周报_火电板块业绩修复为何具备持续性__17页

火电板块业绩修复持续性分析总结

核心内容

火电板块业绩修复逻辑

火电板块在2022年第三季度业绩明显修复，主要由收入端和成本端因素共同推动。

收入端改善

• 发电量提升：2022年7-9月全社会用电量同比增长7.3%，其中8月用电量达8520.4亿千瓦时，同比增长12%。由于极端高温天气和水电出力不足，火电发电量同比显著增长，7-8月分别增长5.3%和14.8%。
• 电价高位运行：电力供需紧张推动火电电价上涨，国投电力2022年上半年火电平均上网电价为0.47元/千瓦时，同比增长26.82%。预计电价将继续维持高位。

成本端改善

• 长协煤履约率提升：2022年2月国家发改委发布303号文，明确煤炭中长期交易价格合理区间，5月1日执行。监管力度加强，长协煤履约率有望持续提高。
• 市场煤价格稳定：Q3全国重点电厂存煤量维持高位，市场煤价格上涨动力不足。9月之后煤价小幅上扬，但整体仍处于平稳状态。

主要观点

Q4及明年展望

• 迎峰度冬压力较大：预计Q4电力需求将进一步上升，电力缺口风险依然存在，火电发电量有望维持高位。
• 冬季电网压力上升：多个传统夏峰地区出现冬峰，电网负荷增加，水电出力不足，火电将继续发挥压舱石作用。
• 中长期电力硬缺口：随着可再生能源装机增长，电力供应能力相对不足，火电在中长期仍是不可或缺的主力电源。

政策支持

• 火电建设加速：2022年1-9月火电核准装机规模达52339MW，远高于2020Q3至2021年Q3合计核准量5161MW。
• 容量电价政策推进：部分省份如山东、广东已推出容量补偿政策，保障火电企业合理收益。

关键信息

业绩表现

• 2022年Q3，建投能源、赣能股份、皖能电力等火电企业实现扭亏为盈。
• 2022年1-9月，火电企业整体盈利能力提升，部分企业净利润同比增长超100%。

电力供需趋势

• 2022年1-9月全社会用电量达64931亿千瓦时，同比增长5.3%。
• 2022年底，预计安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区电力供需紧张；2023年、2024年将分别增加至6个和7个地区。

省间电力交易

• 2022年8月全国省间交易电量达1038亿千瓦时，同比增长35.5%。
• 电力紧缺背景下，省间现货交易价格维持高位，山西、河北、辽宁等电力富裕省份机组受益。

投资建议

• 短期：火电板块在迎峰度冬电力供需偏紧背景下，业绩有望持续高增。
• 中长期：电力硬缺口叠加政策支持，板块价值有望迎来重估。
• 关注标的：建议关注【国电电力】【华电国际】【华能国际】【大唐发电】【内蒙华电】【建投能源】等火电企业。

风险提示

• 政策推进不及预期：容量电价政策可能未能如期推进。
• 疫情反弹：可能影响经济复苏及电力需求增长。
• 用电需求不及预期：电力需求增长可能不及预期。
• 电价下调：电价可能因政策或市场因素出现下调。
• 行业竞争加剧：新能源发展可能加剧火电行业竞争。
• 煤价波动：煤价可能出现较大波动，影响企业成本。

附录：行业数据

煤价与库存

• 煤价：截至2022年9月16日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为1408元/吨，同比增长49.5%。
• 库存：截至2022年10月13日，秦皇岛港煤炭库存为478万吨，同比增长17.2%。

行业估值

• 电力行业历史估值图（图21）显示行业估值波动较大，但整体处于合理区间。
• 燃气行业历史估值（图22）亦呈现波动，但整体较为稳定。

行情回顾

• 上周电力板块涨幅靠前，火电股表现尤为突出，涨幅前十中火力发电企业占据7席。
• 上周电力板块整体涨幅5.64%，在28个行业中排名第六。

行业动态

• 三亚市：2022年10-12月对非居民电力用户电费补贴，每户最高不超过1万元。
• 辽宁省：2025年新建公共机构建筑屋顶光伏覆盖率力争达50%。
• 广州市：2022-2025年电力自给率目标为50%以上，可再生能源利用率保持100%。
• 福建省：首次开展电力可调节负荷调峰辅助服务市场交易。
• 贵州省：2022年至2024年将建设20座生活垃圾焚烧发电厂。
• 北京市：发布碳达峰实施方案，提出7方面28项举措，推动绿色低碳转型。

重点公司公告

• 中国核电：2022年前三季度累计商运发电量1460.8亿千瓦时，同比增长7.24%。
• 长江电力：前三季度累计发电量1485.32亿千瓦时，同比下降2.61%。
• 华能水电：前三季度累计发电量792.90亿千瓦时，同比增长5.46%。
• 国电电力：向控股股东非公开协议转让资产，并收购大渡河公司11%股权。
• 建投能源：2022年前三季度实现扭亏为盈，归母净利润2.85亿元。
• 皖能电力：前三季度归母净利润同比增长178%-190%，Q3同比增长171%-182%。
• 华测检测：前三季度归母净利润同比增长18%-21%，Q3同比增长17%-22%。

总结

火电板块在2022年第三季度业绩显著修复，主要得益于发电量提升和电价高位运行。随着冬季用电需求增加和水电出力不足，火电发电量有望持续增长。中长期来看，电力硬缺口和政策支持将为火电板块提供持续增长动力，板块价值有望重估。建议关注【国电电力】【华电国际】【华能国际】【大唐发电】【内蒙华电】【建投能源】等企业。同时，需关注政策推进、用电需求、电价波动、煤价变化等潜在风险。