20170320-国开证券-信用债周报_央行年内二次__加息_导致债市承压_15页_1mb

债市周报总结：2017年3月17日

核心内容

本报告分析了2017年3月13日至17日期间中国债券市场的运行情况，重点围绕流动性、信用债发行、二级市场表现及投资策略等方面展开。报告由国开证券固定收益分析师水兵撰写，指出央行年内二次“加息”对债市造成压力，市场整体呈现谨慎态势。

主要观点

1. 流动性紧张

• 央行本周通过公开市场操作净回笼资金1200亿元，其中逆回购操作2700亿元，MLF操作3030亿元。
• 7天回购利率上行81.72BP至3.5536%，7天新质押式国债回购利率上行51BP至3.0750%。
• 由于MPA考核临近，预计下周资金面将更加紧张。

2. 信用债发行环比减少

• 本周信用债发行规模为842.9亿元，环比下降27.8%。
• 信用债发行以短期融资券、可转债和公司债为主，其中短期融资券和公司债发行量分别环比减少17%和51%。
• 各券种发行规模占比前三的是同业存单（49.51%）、地方政府债（18.45%）、金融债（12.21%）。

3. 二级市场表现

短期融资券（短融）与中期票据（中票）

• 短融收益率整体上行，AAA+和AA等级上行幅度最大，分别为10.02BP和11.62BP。
• 中票收益率整体下行，尤其是5年期品种，AA-等级中票收益率下行幅度最大，为4.1BP。
• 各等级信用利差均出现上行，但中票信用利差走扩幅度较小，主要受利率品种下行影响。

企业债

• 银行间企业债收益率呈现分化，短久期品种上行幅度较大。
• 高等级企业债收益率上行幅度较小，低等级则相对较大，表明市场对低资质企业信心不足。

公司债

• 公司债收益率整体上行，AAA等级3年期公司债收益率上行13.82BP。
• 信用利差呈现分化走势，高等级利差缩窄，低等级利差走扩。

交易所债指

• 企业债指数和公司债指数略微下行，分别下降0.005%和0.05%。

关键信息

信用债发行情况

信用利差监测（3月17日）

投资策略

• 短期策略：1季度债市仍以谨慎为主，建议缩短久期，关注MPA考核对资金面的影响。
• 中长期策略：需密切留意宏观经济基本面变化，如CPI数据、通胀压力及货币政策动向。
• 风险提示：
  • 基本面回暖与通胀压力可能制约货币政策，进一步加剧流动性紧张。
  • 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场产生负面影响。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需变化等因素均需警惕。

结论

整体来看，本周债市受到央行二次“加息”影响，流动性趋紧，信用利差普遍走扩，市场情绪偏空。信用债发行量环比下降，市场波动加剧，部分品种出现取消发行。建议投资者保持谨慎，关注政策与市场变化，合理控制久期与信用风险。