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债市晨报 2017-3-20 总结

核心内容概览

2017年3月17日，中国债市在宏观政策与市场情绪的交织下呈现震荡走势，利率债收益率普遍下行，信用债收益率继续上行，市场整体谨慎。同时，全球金融市场也出现波动，美元指数下跌，黄金价格上扬，美国国债收益率微升，日本国债收益率持续走低。

主要观点

1. 宏观与政策环境

• 上周宏观经济和政策消息频出，美联储加息预期兑现，国内公开市场逆回购操作等中标利率上调，货币市场资金供给由松转紧。
• “靴子落地效应”推动利率债收益率下行，尤其是长端收益率降幅明显。
• 随着季末临近，MPA考核压力加大，市场流动性波动风险上升，债市操作策略需谨慎。
• 当前国内货币政策收缩方向明确，不排除政策利率再上调的可能，基本面环境仍不乐观。

2. 利率债市场

• 上周利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率累计下行超10BP，报收于3.31%；10年期国开债收益率累计下行近12BP，报收于4.09%。
• 利率债收益率期限结构明显平坦化，市场情绪趋于谨慎。
• 利率债一级市场招标结果一般，中标利率略高于中债估值水平。
• 二级市场交投降温，现券收益率普遍上行，但波动有限。

3. 信用债市场

• 信用债交投情绪偏谨慎，现券收益率继续上行。
• 城投债（AA）收益率普遍上涨，其中1Y期涨幅最大，10Y期涨幅最小。
• 公司债（AA）收益率也呈现上行趋势，但不同期限表现不一。
• 高评级信用债仍受机构青睐，交易活跃度相对较高。

4. 衍生品市场

• 国债期货主力合约T1706和TF1706日终小幅收跌，市场情绪偏谨慎。
• 成交量显著降温，持仓量有所增加，显示投资者观望情绪浓厚。
• 套利空间有所缩窄，市场参与者需关注流动性变化带来的影响。

5. 全球市场动态

• 美元指数小幅下跌，人民币兑美元中间价微升，欧元/美元和美元/日元均下跌。
• 黄金价格上涨，布伦特石油小幅下跌，标普500指数下跌。
• 日本10年期国债收益率持续走低，中国成为外资购买日本短债的主要力量。

关键信息

一、货币市场

• 上周五央行逆回购操作中标利率维持不变，但资金面由松转紧。
• 资金利率普遍上涨，R001加权平均利率上涨26.9BP，R007上涨16.6BP。
• 跨季资金利率仍处于高位，流动性风险值得关注。

二、利率债市场

• 10年期国债收益率报收于3.31%，累计下行10BP；10年期国开债收益率报收于4.09%，累计下行12BP。
• 利率债收益率期限结构趋于平坦，市场对货币政策的预期较为一致。

三、信用债市场

• 城投债收益率普遍上行，1Y期涨幅最大（+1.96BP），10Y期涨幅最小（+0.1BP）。
• 公司债（AA）收益率也普遍上行，其中1Y期涨幅最大（+3.48BP），5Y期小幅下降（-0.44BP）。
• 信用债交投情绪偏谨慎，机构参与度下降，收益率持续走高。

四、衍生品市场

• 国债期货主力合约价格低开后震荡，日终小幅收跌。
• 成交量环比骤降，持仓量微增，市场情绪偏谨慎。
• TF1706和T1706合约的套利空间有所缩窄，投资者需关注流动性变化。

五、一级市场动态

• 本周将有多个债券即将招标，包括公司债、短融和中期票据。
• 17华阳01、17甬开投等公司债的利率上限分别为5.6%和未公布。
• 17广汇实业CP001、17冀中能源SCP002等短融和中期票据的利率上限分别为4.28%和4.45%。

附录要点

1. 中国互联网理财收益率

• 互联网理财收益率在2014年4月以来呈现波动趋势，近期可能有所调整。

2. 全球金融市场主要品种变化

• 美元指数、黄金、布伦特石油、标普500等主要金融品种价格波动，反映全球市场对经济和政策的敏感反应。

风险提示与展望

• 短期风险：季末流动性波动风险较大，资金面趋紧，操作策略需谨慎。
• 中长期趋势：国内货币政策收缩方向明确，基本面环境不乐观，债市面临一定压力。
• 市场情绪：利率债收益率下行后，市场情绪趋于谨慎，信用债收益率继续上行，机构参与度下降。

重要声明

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