20220915-中诚信国际-2022年8月图说债市月报_央行年内第二次降息_债券收益率普遍下行_17页_1mb

债券市场月报总结 - 2022年8月

核心内容

2022年8月，债券市场在宏观经济仍待修复、债务风险释放的背景下，整体表现较为平稳。央行年内第二次降息释放了稳定流动性信号，叠加7月经济数据不及预期，债券收益率普遍下行。同时，兰州城投技术性违约事件引发市场关注，对经济欠发达地区的城投融资造成一定负面影响。

主要观点

• 信用风险：8月无新增违约主体，月度滚动违约率下降至0.20%。信用评级调整次数减少，主要为下调。
• 宏观经济与资金环境：制造业PMI回升至49.4%，但仍位于荣枯线以下，产需两端疲弱。市场流动性边际收紧，质押式回购利率普遍上行。
• 一级市场：信用债发行规模有所升温，发行总额达13140.55亿元，较上月增加1569.9亿元。净融资额为-627.61亿元，较上月有所改善。
• 二级市场：交易活跃度上升，债券成交总额达29.99万亿元，日均成交额较上月增长10.51%。债券收益率普遍下行，国债收益率全面下行9-19bp，中短期票据收益率全面下行4-16bp。

关键信息

信用风险事件

• 兰州城投：发生技术性违约，但随后完成偿付，事件引发市场对经济欠发达地区城投融资的担忧。
• 实质性违约：武汉当代明诚、上海三盛宏业、中天金融等主体发生实质性违约。
• 展期协议：上海世茂、中静新华、融信集团、融创地产、龙光控股、奥园集团等主体达成展期协议，调整本金或利息兑付时间。

信用评级调整

• 主体评级下调：中静新华、东湖建投两家主体评级下调。
• 债项评级调整：3家债项评级下调，2家主体展望列入信用评级观察名单。
• 评级变化：各等级债券信用利差走势分化，1年期利差普遍走扩，3年期和5年期利差多数收窄。

债券市场运行

• 发行规模：信用债发行规模升温，AAA级债券发行支数占比增加，AA+和AA级减少。
• 发行利率：1年期短融发行利率上行，3年期中票和公司债发行利率下行。
• 区域与行业差异：辽宁、贵州、黑龙江、吉林等地区平均发行利率较高，信息技术、基础设施投融资、房地产等行业发行利率上行幅度较大。

监管动态

• 外债管理：发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》，旨在提升层级、规范管理、便利企业。
• 稳经济政策：国务院部署19项接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、核准开工一批基础设施项目、支持民营企业和平台经济发展等。
• 货币政策：人民银行强调保持货币信贷平稳适度增长，引导实际贷款利率稳中有降，支持“熊猫债”发行，推动“互换通”启动。

投资策略建议

• 关注城投风险：持续关注兰州地区城投融资情况，警惕经济财政实力较差、债务压力较大、金融资源匮乏的区域因融资渠道不畅导致的城投债务逾期风险。
• 收益率走势：短期内债券收益率或小幅上行，但绝对水平仍维持低位波动。
• 流动性影响：汇率压力可能对货币政策总量宽松形成掣肘，但国内经济基本面和资金面仍是收益率走势的主导因素。

附表概览

• 表2：列出了8月发生的债券违约及信用风险事件，包括实质性违约和展期协议。
• 表3：跟踪评级调整动态，涉及中静新华、东湖建投、蒙娜丽莎集团等主体。
• 表4：展示了8月不同债券种类的发行利差情况。
• 表5：列出了信用利差的月度变化情况。
• 表6：汇总了8月的监管创新动态，包括发改委、国务院、人民银行等发布的政策文件。

结论

总体来看，2022年8月债券市场在政策支持和流动性改善的背景下，收益率普遍下行，但信用风险依然存在，尤其在城投领域。投资者需关注区域经济差异和债务压力，合理评估信用风险，把握市场波动趋势。