20220906-天风证券-宏观利率点评_如何看待央行年内二次调降外准__8页_740kb

报告摘要

央行年内二次调降外准分析总结

核心内容

2022年9月5日，中国人民银行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%，这是年内第二次调降外准。此举旨在通过宏观审慎工具释放稳汇率信号，缓解美元快速走强导致的人民币汇率贬值压力。

主要观点

调降外准的原因
央行调降外准主要是为了应对人民币汇率的贬值压力，尤其是受美元走强影响，人民币对美元被动贬值约8%。调降外准有助于释放外汇头寸，稳定市场预期。
人民币汇率走势判断
当前人民币汇率仍面临贬值压力，但央行释放了稳汇率信号，表明其对汇率波动持谨慎态度。若美元指数上行势头放缓，人民币有望稳定在7以内；若美元继续强势，人民币可能突破7。
稳汇率与货币政策的关系
尽管央行释放了稳汇率信号，但其货币政策仍以国内经济稳定为主。刘国强副行长强调，我国货币政策有充足空间，不会受汇率波动过度约束。
后续货币政策方向
下一阶段货币政策仍以宽信用、稳增长为核心，可能通过市场化利率调整机制进一步下调LPR。短期内降息可能性较低，降准更可能在12月实施，以释放负债成本压力并推进宽信用。

关键信息

外准调整机制
外汇存款准备金率是央行调节外汇市场供求、管理跨境资金流动的工具之一。历史上，央行调升外准多是在人民币升值压力较大时，而调降则是在贬值压力显现时。
人民币汇率表现
2022年以来，人民币汇率持续承压，受美元指数走强影响显著。9月5日离岸人民币一度跌至6.9544，但央行及时干预，离岸人民币快速反弹。
央行稳汇率表态
刘国强副行长在国务院吹风会上明确表示，人民币长期趋势明确，未来世界对人民币的认可度会增强，但短期内汇率将呈现双向波动，不会形成单边预期。
货币政策空间充足
央行强调，当前货币政策在价格和数量工具方面仍有空间，不会因稳汇率而放弃对内经济的支撑。
政策性开发性金融工具
下一阶段央行将加快政策性开发性金融工具的落地，推动项目开工、加强项目对接、跟进融资支持，以实现宽信用目标。

小结

央行年内二次调降外准，释放稳汇率信号，意在应对美元走强带来的人民币贬值压力。人民币汇率仍面临一定贬值预期，但短期内有望维持在7以内。货币政策重心仍为稳增长、稳就业与宽信用，央行有充足空间维持宽松立场。后续政策工具如LPR下调、降准等，将视10月底前新增政策效果而定，预计降准更可能在12月实施。整体来看，市场无需过度担忧内外均衡问题，央行将灵活运用工具，兼顾汇率稳定与经济复苏。