20180610-财通证券-京新药业-002020.SZ-精神神经领域潜在龙头公司_23页_1mb

京新药业（002020）投资分析总结

核心内容概述

京新药业是一家专注于精神神经和心血管领域的高科技医药企业，2018年6月8日收盘价为12.52元，一年内最低为9.22元，最高为13.78元。公司通过仿制药一致性评价政策获得了显著的政策红利，多个核心品种已通过一致性评价，预计未来三年将实现持续增长。分析师张文录维持“买入”投资评级，目标价为14.7元。

主要观点

• 一致性评价政策红利：仿制药一致性评价政策通过医保支付倾斜和行业集中度提升，为京新药业提供了显著的进口替代机会。
• 核心品种通过一致性评价：瑞舒伐他汀、舍曲林、左乙拉西坦和普拉克索四个十亿级品种已通过一致性评价，将推动公司未来三年的业绩增长。
• 在研产品潜力巨大：公司正在研发的P2B001和EVT201在精神神经领域具有良好的市场前景，P2B001有望成为国内首仿药物。
• 销售体系建设：公司逐步取消省级代理，设立省级区域经理，进行精细化招商，销售增长显著。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为3.32/4.15/5.26亿元，对应PE分别为27.4/21.9/17.3倍，目标价14.7元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.52元
• 一年内最低/最高：9.22/13.78元
• 市盈率：32.6倍
• 市净率：2.29倍

基础数据

• 净资产收益率（ROE）：9.17%
• 资产负债率：19.1%
• 总股本：7.25亿股

盈利预测

• 2018年净利润：3.32亿元，同比增长25.6%
• 2019年净利润：4.15亿元，同比增长25.1%
• 2020年净利润：5.26亿元，同比增长26.7%
• 每股收益：0.46/0.57/0.73元
• 市盈率：27.4/21.9/17.3倍

风险提示

• 制剂销售不达预期的风险
• 巨烽显示业绩波动的风险

一致性评价政策红利

• 政策背景：自2016年起，国务院和CFDA推动仿制药一致性评价，以提高药品质量，促进与原研药的平等竞争。
• 政策影响：通过一致性评价的药品将享受医保支付倾斜、优先采购等政策支持，提升市场竞争力。
• 公司受益：京新药业的四个核心品种均通过一致性评价，预计将成为进口替代的重要推动力。

降脂领域：瑞舒伐他汀

• 市场地位：瑞舒伐他汀是公司第一个十亿级品种，2017年样本医院销售额为11.03亿元，预计整体销售额超过70亿元。
• 市场竞争：原研阿斯利康占据67.35%市场份额，国产厂家如鲁南贝特、正大天晴等也在逐步提升市场份额。
• 政策红利：通过一致性评价后，京新药业有望获得50%以上的市场份额，销售增长显著。

精神神经领域：进口替代蓝海市场

• 盐酸舍曲林：公司舍曲林市场份额从2012年的7.26%增长至2017年的15.87%，预计一致性评价通过后加速进口替代。
• 左乙拉西坦：公司是唯一通过一致性评价的厂家，2017年样本医院销售额为3.28亿元，预计整体销售在10亿元左右。
• 卡巴拉汀：作为治疗轻、中度阿尔茨海默症的一线药物，公司已获批生产，市场空间巨大。
• 在研产品：P2B001和EVT201在精神神经领域具有良好的市场前景，P2B001预计成为国内首仿药物。

销售体系建设

• 改革措施：公司逐步取消省级代理，设立省级区域经理，搭建全国销售体系。
• 销售增长：2018年Q1瑞舒伐他汀、康复新液同比增长50%，舍曲林、匹伐他汀等增长30%以上。
• 市场布局：公司自营队伍和招商队伍分别超过200人和100人，专注于精神神经科市场，有利于快速进口替代。

公司基本情况

• 上市时间：2004年深交所上市
• 实际控制人：吕刚，持有公司27.74%股份
• 业务范围：涵盖原料药、成品药和医疗器械，2017年营收22.19亿元，同比增长18.32%
• 发展历程：通过自主研发和外延并购，公司逐步转型为药品+医疗器械双轮驱动的制造企业。

盈利预测与财务数据

• 营收增长：预计2018-2020年营收分别为27.96/33.55/40.26亿元，同比增长26.0%/20.0%/20.0%
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润分别为3.32/4.15/5.26亿元，同比增长25.6%/25.1%/26.7%
• 毛利率提升：公司毛利率逐步提升至61.52%，盈利能力增强。
• 财务指标：ROE从8.9%提升至12.0%，资产负债率从26.3%下降至18.1%。

风险提示

• 制剂销售不达预期
• 巨烽显示业绩波动

图表与数据

• 图表目录：包括多个图表，展示一致性评价政策、市场销售情况、财务数据等。
• 数据来源：贝格数据、PDB、药智网、财通证券研究所等。

以上总结涵盖了京新药业的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解公司投资价值和市场前景。