20230823-开源证券-金徽酒-603919.SH-公司信息更新报告_升级趋势持续_公司实现高质量增长_4页_882kb

投资评级

金徽酒（603919SH）的投资评级为“增持”（维持），基于良好的业绩恢复和未来成长路径。

关键财务业绩

• 2023年上半年营收152亿元，同比增长243%，归母净利润25亿元，同比增长201%。
• 2023年第二季度营收63亿元，同比增长211%，归母净利润7亿元，同比增长537%。
• 维持2023-2025年盈利预测：净利润预计分别为41亿元、53亿元、67亿元，同比增长462%、294%、265%，EPS分别为0.81元、1.05元、1.32元，当前PE分别为316倍、244倍、193倍。

产品结构与市场拓展

• 产品方面：高档酒Q2收入增长401%，受益于宴席场景恢复和产品升级；中档酒下降8%，中低档和低档酒表现不佳。
• 市场方面：省内市场Q2收入增长152%，省外市场增长397%，特别强调西北地区深挖和华东、内蒙新开拓，推广样板市场策略。

财务表现与改善

• 现金流强劲，Q2销售现金增长931%，合同负债环比增加。
• 毛利率Q2提升328个百分点至62.05%，净利率增长210个百分点至11.21%，费用率调整：销售费用率上升，其他费用率下降。
• 等效数据表明公司自疫情后业绩快速恢复，升级战略成效显著。

风险提示

• 主要风险包括宏观经济波动导致的需求下滑、省外扩张不及预期，以及其他潜在因素如竞争加剧。