20230604-华鑫证券-金徽酒-603919.SH-公司动态研究报告_产品结构持续优化_省外扩张继续推进_4页_264kb

金徽酒（603919）公司动态研究报告总结

投资评级与核心观点

• 投资评级：维持“买入”。
• 目标均价：240元，当前股价240元。
• 核心要点：产品结构优化、省外市场扩张加速。

产品结构与品牌建设

• 品牌策略：
  • 通过“广宣投放+事件营销+消费者互动+影响力客户工程”提升品牌影响力。
• 产品端进展：
  1. 大众消费和宴席场景恢复较快，带动星级、柔和及能量系列产品增长。
  2. 柔和系列结构升级，200-300元的H6产品占比提升。
  3. 金徽年份系列主打商务场景，恢复态势强劲，事业部加速拓展。
  4. 金徽老窖在华东市场加大招商力度。

市场布局

• 省内：
  • 市场基础稳固，以柔和系列为核心单品，持续扩大市场份额。
• 省外：
  1. 重点拓展环甘肃西北市场，进展初显成效。
  2. 团购渠道为主力，推广100-400元能量系列。
  3. 陕西市场优先培育宝鸡、汉中、西安，逐步拓展咸阳。
  4. 积极进入华东及北方市场，通过样板市场建设带动销售增长。

盈利预测

• 指标（2022A-2025E）：
  • 主营收入：2022年2,012百万元（YoY +125%），预计2023-2025年年复合增速240%、230%、207%。
  • 归母净利润：2022年280百万元（YoY -137%），预计2023年402百万元（YoY +433%）。
  • 摊薄EPS：2022年0.55元，预计2023年0.79元，2025年1.30元。
  • PE估值：当前30倍，预计2025年19倍。

主要财务数据

• 毛利率：从2022年的62.8%提升至2025年的65.0%。
• 净利率：从2022年的13.9%提升至2025年的17.6%。
• ROE：从2022年的8.9%大幅提升至2025年的16.1%。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 高档酒增长不及预期。
• 省外扩张与华东销售不及预期。

研究团队

• 首席分析师：孙山山（6年食品饮料研究经验，覆盖白酒行业）。
• 团队背景：注重基本面分析，聚焦中长期机会。